Mai 2025
Subiectul lunii mai 2025 în România: Riscul politic în scădere, riscul fiscal în creștere
Indicele bursier al Bursei de la București a înregistrat în luna mai o revenire semnificativă, susținută atât de încasările din dividende, cât și de performanța prețurilor acțiunilor. Încheierea alegerilor prezidențiale a dispersat valul de incertitudine care dominase asupra riscului politic intern. În prezent, atenția investitorilor se îndreaptă către planurile fiscale ale noului guvern: rămâne de văzut ce politici vor fi adoptate și în ce măsură acestea vor influența companiile - fie direct, prin taxe, fie indirect prin impactul asupra ritmului de creștere economică. Contextul rămâne precaut, iar în baza informațiilor disponibile în spațiul public, nu există un sector clar identificabil ca fiind imun la schimbări sau, dimpotrivă, clar avantajat.
Execuția bugetară din primele patru luni ale anului 2025 s-a încheiat cu un deficit de 2.95% din PIB, față de de un deficit de 3.25% în aceeași perioadă a anului 2024. Veniturile au înregistrat o creștere de 9.4%, susținute de impozitul pe salarii și venit, în timp ce cheltuielile bugetare au crescut cu 6.6%, cea mai mare creștere fiind înregistrată de cheltuielile cu personalul, dar și de cheltuielile cu dobânzile, conform datelor furnizate de Ministerul de Finanțe.
Din perspectivă macroeconomică, datele Institutului Național de Statistică pentru primul trimestru arată o creștere economică reală anuală de 0.6% (ajustată sezonier), și o stagnare față de trimestrul precedent. Analiza structurii creșterii arată că, deși consumul continuă să fie principalul motor al economiei, ritmul său de creștere începe să încetinească. Factorii de frânare includ riscul politic, fiscal, precum și creșterea ratelor de dobândă, toate acestea temperând apetitul pentru consum. Volumul consumului a crescut cu 1.9%, în timp ce formarea de capital fix (investițiile în active cu durată de utilizare mai mare de 1 an), un semnal important privind investițiile, au înregistrat o accelerare solidă de 4.3%. Însă balanța comercială rămâne o povară, exporturile înregistrând o scădere, iar importurile avansând cu 7.8%, ceea ce a dus la o contribuție negativă a exporturilor nete la creșterea economică. În ceea ce privește resursele, sectorul construcțiilor a înregistrat o performanță solidă, cu o creștere a volumului activității de 9.8%, în schimb industria a înregistrat o contracție, scăzând cu 3% în volum.
Deși a înregistrat o ușoară încetinire față de primul trimestru, atunci când a ajuns la 9.6%, creditarea acordată populației rămâne la un nivel ridicat la 9.3% creștere anuală în luna aprilie. Creșterea mai puternică a creditului de consum față de cel ipotecar se menține și în luna mai, conform datelor BNR, iar depozitele populației au avut o creștere de 9.9%, deși ritmul economisirii se reduce treptat.
Informații importante
Această comunicare de marketing este publicată de Goldman Sachs Asset Management B.V., o societate de administrare OPCVM/AIF cu sediul în Țările de Jos și este destinată numai investitorilor profesioniști MiFID. Această comunicare de marketing a fost elaborată exclusiv în scopul informării și nu trebuie interpretata drept o ofertă, în special un prospect sau orice invitație de a trata, cumpăra sau vinde orice garanție sau de a participa la orice strategie de tranzacționare sau la furnizarea de servicii de investiții sau de cercetare de investiții. Deși s-a acordat o atenție deosebită conținutului acestei comunicări de marketing, nu se oferă nicio garanție sau reprezentare, expresă sau implicită, acurateței, corectitudinii sau caracterului complet al acesteia. Orice informație furnizată în această comunicare de marketing poate fi modificată sau actualizată fără notificare prealabilă. Investițiile prezintă riscuri. Nici Goldman Sachs Asset Management B.V. și nici orice altă companie sau unitate aparținând Goldman Sachs Group Inc., nici oricare dintre directorii sau angajații săi nu pot fi trași direct sau indirect la răspundere sau responsabili cu privire la această comunicare de marketing. Utilizarea informațiilor conținute în această comunicare de marketing se face pe propriul risc. Această comunicare de marketing și informații din cadrul acestui document nu trebuie copiate, reproduse sau distribuite către nimeni altcineva fără acordul scris obținut în prealabil al Goldman Sachs Asset Management B.V. Vă rugăm să rețineți că valoarea oricărei investiții poate crește sau scădea și că performanța trecută nu este indicativă pentru rezultatele viitoare și nu trebuie în niciun caz considerată ca atare. Această comunicare de marketing nu este îndreptată și nu trebuie să fie luată în considerare de către persoanele din SUA, așa cum este definiță în Regula 902 din Regulament S din United States Securities Act din 1933, și nu este destinată și nu poate fi utilizată pentru a solicita vânzări de investiții sau subscrieri de valori mobiliare în țări în care acest lucru este interzis de autoritățile sau legislația relevantă. Orice revendicări care decurg din sau în legătură cu termenii și condițiile acestei clauze de declinare a răspunderii sunt guvernate de legea olandeză.
Această comunicare de marketing este diseminată de Goldman Sachs Asset Management B.V., inclusiv prin sucursalele sale („GSAM BV”). GSAM BV este autorizată și reglementată de Autoritatea Olandeză pentru Piețele Financiare (Autoriteit Financiële Markten, Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam, Olanda) ca administrator de fonduri de investiții alternative („AFIA”), precum și ca administrator de organisme de plasament colectiv în valori mobiliare transferabile („OPCVM”). În baza licenței sale de AFIA, Administratorul este autorizat să furnizeze servicii de investiții de (i) recepționare și transmitere a ordinelor în instrumente financiare; (ii) administrare de portofoliu; și (iii) consultanță în investiții. În baza licenței sale de administrator de OPCVM, Administratorul este autorizat să furnizeze servicii de investiții de (i) administrare de portofoliu; și (ii) consultanță în investiții.
Informații despre drepturile investitorilor și mecanismele de despăgubire colectivă sunt disponibile pe am.gs.com/policies-and-governance. Capitalul este expus riscului. Orice pretenții care decurg din sau în legătură cu termenii și condițiile acestei declinari de responsabilitate sunt guvernate de legislația olandeză.
Acest material este furnizat la solicitarea dumneavoastră și pentru a fi folosit exclusiv de dumneavoastră.
Performanțele anterioare nu garantează rezultatele viitoare, care pot varia. Valoarea investițiilor și veniturile obținute din investiții vor fluctua și pot scădea, dar și crește. Poate apărea o diminuare a valorii principalului.
Opiniile exprimate sunt doar în scop informativ și nu constituie o recomandare din partea Goldman Sachs Asset Management de a cumpăra, vinde sau deține vreun titlu de valoare. Perspectivele și opiniile sunt actuale la data acestei prezentări și pot fi supuse modificărilor, nu trebuie interpretate ca sfaturi de investiții.
Orice referire la o anumită companie sau la o anumită instrument financiar nu constituie o recomandare de a cumpăra, vinde, deține sau investi direct în companie sau în instrumentele financiare emise de aceasta. Nu trebuie să se presupună că deciziile de investiții luate în viitor vor fi profitabile sau vor egala performanța instrumentelor financiare discutate în acest document.
Link-urile către website-uri, furnizate în material, sunt incluse cu scop informativ, fără a reprezenta o recomandare făcută de Goldman Sachs Asset Management a acestor website-uri sau produse sau servicii oferite. Goldman Sachs Asset Management nu este responsabil de acuratețea și validitatea conținutului acestor website-uri.
Exista riscul ca valoarea capitalului investit să fluctueze.
Aceste informații privesc activitatea generală a pieței, tendințele industriei sau ale sectorului sau alte condiții economice, de piață sau politice generale și nu trebuie interpretate ca consultanță în cercetare sau de investiții. Acest material a fost pregătit de Goldman Sachs Asset Management și nu este o cercetare financiară și nici un produs al Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Acesta nu a fost elaborat în conformitate cu dispozițiile legale aplicabile menite să promoveze independența analizei financiare și nu face obiectul unei interdicții de tranzacționare ca urmare a distribuirii cercetării financiare.
Punctele de vedere și opiniile exprimate pot diferi de cele ale Goldman Sachs Global Investment Research sau ale altor departamente sau divizii ale Goldman Sachs și ale afiliaților săi. Investitorii sunt îndemnați să se consulte cu consilierii lor financiari înainte de a cumpăra sau de a vinde orice valori mobiliare. Este posibil ca aceste informații să nu fie actuale, iar Goldman Sachs Asset Management nu are obligația de a furniza actualizări sau modificări.
Deși anumite informații au fost obținute din surse considerate a fi de incredere, nu garantăm acuratețea, integralitatea sau corectitudinea acestora. Ne-am bazat și ne-am asumat fără o verificare independentă acuratețea și caracterul complet al tuturor informațiilor disponibile din surse publice.
Indici de referință
Indicii nu sunt gestionați. Cifrele ce fac referire la indice reflectă reinvestirea tuturor veniturilor sau dividendelor, după caz, dar nu reflectă deducerea taxelor sau cheltuielilor care ar reduce randamentele. Investitorii nu pot investi direct în indici.
Indicii la care se face referire aici au fost selectați deoarece sunt bine cunoscuți, recunoscuți ușor de investitori și reflectă acei indici despre care Managerul de Investiții consideră că, în parte bazat pe practica industriei, oferă un punct de referință adecvat pentru a evalua investiția sau piața mai largă descrisă aici.
Referintele la indici, benchmark-uri sau alte măsuri ale performanței relative a pieței pe o anumită perioadă de timp sunt furnizate doar pentru informarea dumneavoastră și nu implică faptul că portofoliul va obține rezultate similar. Compoziția indicelui poate să nu reflecte modul în care este construit un portofoliu. În timp ce un consilier încearcă să creeze un portofoliu care să reflecte caracteristicile adecvate de risc și rentabilitate, caracteristicile portofoliului se pot abate de la cele ale indicelui de referință.
Confidențialitate
Nicio parte a acestui material nu poate, fără acordul prealabil scris al Goldman Sachs Asset Management, să fie (i) copiată, fotocopiată sau duplicată sub nicio formă, prin orice mijloc, sau (ii) distribuită oricărei persoane care nu este angajat, ofițer, director, sau agent autorizat al destinatarului.
Acest material este furnizat exclusiv în scop educațional și nu trebuie interpretat ca sfat de investiții sau ca o ofertă sau solicitare de cumpărare sau vânzare de instrumente financiare.
Goldman Sachs nu oferă consultanță juridică, fiscală sau contabilă clienților săi. Toți investitorii sunt îndemnați insistent să se consulte cu consilierii lor juridici, fiscali sau contabili cu privire la orice tranzacții sau investiții potențiale. Nu există nicio garanție că statutul sau tratamentul fiscal al unei tranzacții sau investiții propuse va continua în viitor. Tratamentul sau statutul fiscal pot fi modificate prin lege sau prin acțiuni guvernamentale în viitor sau retroactiv.
Accesibilitate