Subiectul lunii în România: Creșterea TVA a sosit

Notă informativă lunară pregatită de Goldman Sachs Asset Management B.V

Deznodământul situației politice autohtone ne-a ținut în suspans, iar victoria președintelui Dan în alegeri a conturat direcția. Cu toate acestea, datele actualizate privind execuția bugetară au dezvăluit un scenariu mult mai tensionat decât era anticipat. Așadar, un nou context se profilează: Ilie Bolojan preia mandatul de prim-ministru, iar primele episoade ale acestei guvernări se deschid cu lansarea unui pachet de măsuri fiscale menite să reducă deficitul bugetar și să recâștige încrederea investitorilor și a Comisiei Europene. Conform estimărilor oficiale, pachetul ar urma să contribuie la ajustarea deficitului cu 0.6 puncte procentuale în 2025 și cu 4.5 puncte procentuale în 2026⁷. Reamintim că, potrivit datelor Eurostat, România a încheiat anul 2024 cu un deficit bugetar de 9.3% din PIB, departe de pragul de 3% convenit prin criteriile de la Maastricht în vederea aderării la zona euro.
Printre măsurile anunțate, considerăm că cea mai notabilă este majorarea cotei standard de TVA de la 19% la 21% începând cu luna august. În plus, taxa bancară va fi dublată, iar accizele pentru carburanți, alcool și tutun vor fi ajustate în sus. Comisia Europeană a primit favorabil direcția reformelor și a transmis o serie de recomandări cheie: menținerea ritmului de creștere al cheltuielilor publice în 2025 la maximum 2.8% față de anul anterior și prezentarea până la 15 octombrie a unui plan detaliat pentru corectarea deficitului bugetar excesiv.

⁷CEE Bond Market Report, Erste Group – 8 Iulie 2025.

Anunțul pachetului fiscal a dus la o comprimare a randamentelor obligațiunilor guvernamentale pe termen scurt și mediu cu aproximativ 10 puncte de bază, semn al unei ușoare reveniri a încrederii. Cu toate acestea, execuția bugetară pe primele cinci luni ale anului arată un deficit de 3.41%, conform comunicatului Ministerului de Finanțe, iar cheltuielile bugetare au crescut cu 12.2%, ritm ce depășește semnificativ recomandările europene. Categoriile care au înregistrat cele mai mari creșteri au fost cheltuielile de personal și cele cu asistența socială.
Pe piața de capital, indicele BET al Bursei de Valori București a înregistrat o revenire important în iunie, susținută de sezonul de dividende. Totuși, anunțarea majorării taxei bancare și perspectiva încetinirii economice cauzată de noul set de măsuri au provocat o ușoară corecție în sectorul financiar. Investitorii par să fi anticipat presiunile asupra profitabilității unor industrii, iar acțiunile românești continuă să evolueze sub nivelul celor din regiune, afectate de incertitudinile fiscale și ritmul modest de creștere economică.
Potrivit evaluărilor Băncii Naționale a României (BNR) , pachetul fiscal ar putea adăuga aproximativ 3 puncte procentuale la rata inflației în lunile următoare. Printre principalii factori de presiune se numără creșterea prețurilor la energia electrică, ajustarea accizelor și majorarea TVA. Cu toate acestea, BNR subliniază caracterul temporar al acestor măsuri și evidențiază beneficiile structurale ale pachetului: ajustarea deficitului de cont curent, o influență favorabilă asupra costurilor de finanțare și o posibilă stabilizare a cursului valutar. Rămâne însă un grad semnificativ de incertitudine în ceea ce privește implementarea acestui plan, și mai ales în legătură cu eventualele măsuri suplimentare ce vor fi anunțate în lunile următoare.

Informații importante

Această comunicare de marketing este publicată de Goldman Sachs Asset Management B.V., o societate de administrare OPCVM/AIF cu sediul în Țările de Jos și este destinată numai investitorilor profesioniști MiFID. Această comunicare de marketing a fost elaborată exclusiv în scopul informării și nu trebuie interpretata drept o ofertă, în special un prospect sau orice invitație de a trata, cumpăra sau vinde orice garanție sau de a participa la orice strategie de tranzacționare sau la furnizarea de servicii de investiții sau de cercetare de investiții. Deși s-a acordat o atenție deosebită conținutului acestei comunicări de marketing, nu se oferă nicio garanție sau reprezentare, expresă sau implicită, acurateței, corectitudinii sau caracterului complet al acesteia. Orice informație furnizată în această comunicare de marketing poate fi modificată sau actualizată fără notificare prealabilă. Investițiile prezintă riscuri. Nici Goldman Sachs Asset Management B.V. și nici orice altă companie sau unitate aparținând Goldman Sachs Group Inc., nici oricare dintre directorii sau angajații săi nu pot fi trași direct sau indirect la răspundere sau responsabili cu privire la această comunicare de marketing. Utilizarea informațiilor conținute în această comunicare de marketing se face pe propriul risc. Această comunicare de marketing și informații din cadrul acestui document nu trebuie copiate, reproduse sau distribuite către nimeni altcineva fără acordul scris obținut în prealabil al Goldman Sachs Asset Management B.V. Vă rugăm să rețineți că valoarea oricărei investiții poate crește sau scădea și că performanța trecută nu este indicativă pentru rezultatele viitoare și nu trebuie în niciun caz considerată ca atare. Această comunicare de marketing nu este îndreptată și nu trebuie să fie luată în considerare de către persoanele din SUA, așa cum este definiță în Regula 902 din Regulament S din United States Securities Act din 1933, și nu este destinată și nu poate fi utilizată pentru a solicita vânzări de investiții sau subscrieri de valori mobiliare în țări în care acest lucru este interzis de autoritățile sau legislația relevantă. Orice revendicări care decurg din sau în legătură cu termenii și condițiile acestei clauze de declinare a răspunderii sunt guvernate de legea olandeză.

Această comunicare de marketing este difuzată de Goldman Sachs Asset Management B.V., inclusiv prin sucursalele sale („GSAM BV”). GSAM BV este autorizată și reglementată de Autoritatea Olandeză pentru Piețele Financiare (Autoriteit Financiële Markten, Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam, Țările de Jos) ca administrator de fonduri de investiții alternative („AFIA”), precum și ca administrator al organismelor de plasament colectiv. în valori mobiliare (“OPCVM”). Sub licența sa de AFIA, Managerul este autorizat să furnizeze serviciile de investiții de (i) recepție și transmitere de ordine în instrumente financiare; (ii) managementul portofoliului; și (iii) consultanță pentru investiții. Sub licența sa de administrator al OPCVM-urilor, Managerul este autorizat să furnizeze serviciile de investiții de (i) management de portofoliu; și (ii) consultanță pentru investiții.
Informații despre drepturile investitorilor și mecanismele de recurs colectiv sunt disponibile pe am.gs.com/policies-and-governance. Capitalul este în pericol. Orice revendicări care decurg din sau în legătură cu termenii și condițiile acestei clauze de declinare a răspunderii sunt guvernate de legea olandeză.

Acest material este furnizat la cererea dumneavoastra doar in scop informativ. Nu este o oferta sau o solicitare de cumparare sau vanzare de valori mobiliare.
ACEST MATERIAL NU CONSTITUIE O OFERTĂ SAU SOLICITARE ÎN NICIO JURISDICȚIE SAU CĂTRE ORICE PERSOANĂ PENTRU CARE ACEST LUCRU AR FI INTERZIS DE LEGISLAȚIE.
Acest material este furnizat la solicitarea dumneavoastră și pentru a fi folosit exclusiv de dumneavoastră.

8https://www.bnro.ro/page.aspx?prid=26560. Previziunile economice și de piață prezentate în acest document au scop informativ și sunt valabile la data acestui document. Nu există nicio garanție că previziunile prezentate vor fi atinse. Vă rugăm să consultați secțiunea Informații Importante de la finalul acestui material.
9Minuta sedinta CA, BNR, 8 Iulie 2025.

Opiniile exprimate sunt doar în scop informativ și nu constituie o recomandare din partea Goldman Sachs Asset Management de a cumpăra, vinde sau deține vreun titlu de valoare. Perspectivele și opiniile sunt actuale la data acestei prezentări și pot fi supuse modificărilor, nu trebuie interpretate ca sfaturi de investiții.

Orice referire la o companie specifică sau la un anumit instrument financiar nu constituie o recomandare de a cumpăra, a vinde, a păstra sau a investi direct în respectiva companies sau în acțiunile sale.
Link-urile către website-uri, furnizate în material, sunt incluse cu scop informativ, fără a reprezenta o recomandare făcută de Goldman Sachs Asset Management a acestor website-uri sau produse sau servicii oferite. Goldman Sachs Asset Management nu este responsabil de acuratețea și validitatea conținutului acestor website-uri.

Potentialii investitori ar trebui sa se informeze cu privire la orice cerinte legale si reglementari fiscale si de control valutar aplicabile in tarile de cetatenie, resedinta sau domiciliu si care ar putea fi relevante. Acest material este furnizat doar in scop informativ si nu trebuie interpretat ca un sfat de investitii sau o solicitare de cumparare sau vanzare de valori mobiliare.

Acest material nu este destinat a fi folosit ca un ghid general pentru investitii sau ca sursa de recomandari specifice de investitii si nu face recomandari implicite sau exprese cu privire la modul in care ar trebui sau ar fi gestionat contul oricarui client, ca strategii de investitii adecvate, deoarece strategiile de investitii adecvate depind de obiectivele investitionale ale clientilor.
Exista riscul ca valoarea capitalului investit să fluctueze.

Aceste informații privesc activitatea generală a pieței, tendințele industriei sau ale sectorului sau alte condiții economice, de piață sau politice generale și nu trebuie interpretate ca consultanță în cercetare sau de investiții. Acest material a fost pregătit de Goldman Sachs Asset Management și nu este o cercetare financiară și nici un produs al Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Acesta nu a fost elaborat în conformitate cu dispozițiile legale aplicabile menite să promoveze independența analizei financiare și nu face obiectul unei interdicții de tranzacționare ca urmare a distribuirii cercetării financiare. Punctele de vedere și opiniile exprimate pot diferi de cele ale Goldman Sachs Global Investment Research sau ale altor departamente sau divizii ale Goldman Sachs și ale afiliaților săi. Investitorii sunt îndemnați să se consulte cu consilierii lor financiari înainte de a cumpăra sau de a vinde orice valori mobiliare. Este posibil ca aceste informații să nu fie actuale, iar Goldman Sachs Asset Management nu are obligația de a furniza actualizări sau modificări.

Deși anumite informații au fost obținute din surse considerate a fi de incredere, nu garantăm acuratețea, integralitatea sau corectitudinea acestora. Ne-am bazat și ne-am asumat fără o verificare independentă acuratețea și caracterul complet al tuturor informațiilor disponibile din surse publice.

Indici de referință

Indicii nu sunt gestionați. Cifrele ce fac referire la indice reflectă reinvestirea tuturor veniturilor sau dividendelor, după caz, dar nu reflectă deducerea taxelor sau cheltuielilor care ar reduce randamentele. Investitorii nu pot investi direct în indici.
Indicii la care se face referire aici au fost selectați deoarece sunt bine cunoscuți, recunoscuți ușor de investitori și reflectă acei indici despre care Managerul de Investiții consideră că, în parte bazat pe practica industriei, oferă un punct de referință adecvat pentru a evalua investiția sau piața mai largă descrisă aici.

Referintele la indici, benchmark-uri sau alte măsuri ale performanței relative a pieței pe o anumită perioadă de timp sunt furnizate doar pentru informarea dumneavoastră și nu implică faptul că portofoliul va obține rezultate similar. Compoziția indicelui poate să nu reflecte modul în care este construit un portofoliu. În timp ce un consilier încearcă să creeze un portofoliu care să reflecte caracteristicile adecvate de risc și rentabilitate, caracteristicile portofoliului se pot abate de la cele ale indicelui de referință.

Prognozele economice și de piață prezentate aici reflectă o serie de ipoteze și judecăți la data prezentei prezentări și pot fi modificate fără notificare. Aceste previziuni nu iau în considerare obiectivele de investiții specifice, restricțiile, situația fiscală și financiară sau alte nevoi ale unui anumit client. Datele reale vor varia și este posibil să nu fie reflectate aici. Aceste prognoze sunt supuse unor niveluri ridicate de incertitudine care pot afecta performanța reală. În consecință, aceste previziuni ar trebui privite ca fiind doar reprezentative pentru o gamă largă de rezultate posibile. Aceste previziuni sunt estimate, bazate pe ipoteze, sunt supuse unor revizuiri semnificative și se pot schimba semnificativ pe măsură ce condițiile economice și de piață se modifică. Goldman Sachs nu are obligația de a furniza actualizări sau modificări ale acestor prognoze. Studiile de caz și exemplele au doar scop ilustrativ.

Performanța trecută nu prezice randamente viitoare și nu garantează rezultate viitoare, care ar putea varia. Valoarea investițiilor și a veniturilor din investiții poate fluctua, în sens descendent, dar și ascendent. Pierderea sumei investite este posibilă.
Confidențialitate

Nicio parte a acestui material nu poate, fără acordul prealabil scris al Goldman Sachs Asset Management, să fie (i) copiată, fotocopiată sau duplicată sub nicio formă, prin orice mijloc, sau (ii) distribuită oricărei persoane care nu este angajat, ofițer, director, sau agent autorizat al destinatarului.

Subiectul lunii în România Creșterea TVA a sosit

Notă informativă lunară pregatită de Goldman Sachs Asset Management B.V