Sumar al FOMC (Comitetul Federal pentru Operațiuni pe Piața Deschisă) din iunie: Creșteri ale ratei de politică monetară sunt mai probabile, dar încă nu reprezintă scenariul nostru de bază.
Așa cum era de așteptat, FOMC a păstrat rata de politică monetară la 3.5-3.75% în iunie și a eliminat comunicatul privind viitoarea politică monetară, care indica diminuări ale ratei, din declarația sa la ședința FOMC din iunie. De asemenea, FOMC și-a scurtat, dar și simplificat substantial declarația de după ședință.
Însă ședința a venit și cu o surpriză importantă, în condițiile în care nouă participați au preconizat o creștere a ratei de politică monetară în 2026, în timp ce așteptările noastre vizau doar trei participanți. Întrucât noul președinte al Fed, Kevin Warsh, a ales să nu prezinte proiecții, aceasta a generat o egalitate de nouă la nouă între cei care preconizau cel puțin o creștere a ratei și cei care preconizau o rata nemodificată, sau, într-un singur caz, o reducerere a ratei.
Astfel, în linie cu mesajul Fed care indica o înăsprire a politicii monetare, surpriza importantă din proiecțiile economice a fost că previziunea mediană pentru inflația de bază Q4/Q4 2027 a crescut cu 0.3 pp până la 2.5%, depășind așteptările noastre care vizau o creștere mai modestă de 2.3%. Aceasta sugerează că participanții erau mai îngrijorați de faptul că cele mai recente cifre privind inflația mai ridicată, generate parțial de șocul asupra costurilor energetice în urma războiului din Iran, vor avea implicații pentru inflație în viitor.
Din conferința de presă nu a reieșit foarte clar dacă guvernatorul Warsh favorizează o posibilă creștere a ratei de politică monetară. Perspectiva lui a fost una echilibrată în ceea ce privește faptul că actuala politică monetară este restrictivă, observând că aceasta frânează ușor activitatea din sectorul imobiliar rezidențial, însă este greu de de spus același lucru și despre impactul asupra piețelor financiare. Însă Warsh a reiterat în mod repetat angajamentul Fed privind stabilitatea prețurilor, ceea ce ar putea înclina balanța în favoarea unei creșteri a ratei de referință dacă următoarele rapoarte privind inflația devin descurajatoare. De asemenea, Warsh a declarat că “prețurile piețelor financiare sunt probabil cea mai importantă sursă de informații pentru băncile centrale”, ceea ce ar putea implica faptul că viziunea lui ia în calcul o creștere a ratei de politică monetară dacă piețele financiare încorporează în preț această perspectivă.
Ca răspuns la prognoza Fed și la conferința de presă susținută de Warsh, piețele au integrat în preț o rată de politică monetară a Fed în creștere cu 20 bp până la final de 2026 și în creștere cu 11 bp până la final de 2027 (Grafic 1).
Grafic 1: Piețele de obligațiuni au primit previziunile FOMC de la ora 2pm și conferința guvernatorului Warsh de la 2:30 ca pe surprize substanțiale, care vizează o înăsprire a politicii monetare a FED
Sursa: Goldman Sachs Global Investment Research
Ședința FOMC din iunie a amplificat riscul cu privire la creșteri ale ratei de politică monetară mai târziu pe parcursul anului, însă scenariul nostru de bază vizează încă o rată Fed nemodificată anul acesta. O majoritate din cadrul FOMC ar putea sprijini o creștere a ratei de politică monetară, probabil din mai multe motive, dacă următoarele rapoarte privind inflația se înrăutățesc și creșterea locurilor de muncă rămâne solidă. Unii ar putea fi îngrijorați de tendința recentă a inflației, în timp ce alții ar putea fi mai puțin convinși că o creștere a ratei de politică monetară ar fi necesară, însă nu văd o problemă în acest sens, din perspectiva unei creșteri sănătoase a pieței forței de muncă. Multe vor depinde de rapoartele viitoare de inflație, iar așteptările noastre vizează o creștere a inflației IPC de bază pentru luna mai (față de luna anterioară) cu 31bp, din care 12bp provin din servicii financiare.
Însă opinia noastră este că o majoritate de 12 membri votanți, față de cei 19 participanți, încă înclină spre o rată de politică monetară nemodificată. De asemenea, considerăm că, până acum, participanții FOMC au privit cu prudență știrile privind acordul încheiat cu Iran și redeschiderea strâmtorii Hormuz. Dacă lucrurile stau așa, înseamnă că previziunile actuale s-ar putea dovedi depășite dacă comerțul prin strâmtoare se reia, ceea ce ar trebui să rezolve cea mai importantă sursă a riscului de creștere relativ rapidă a inflației.
În plus, Warsh a anunțat că va crea cinci grupuri de lucru care să investigheze comunicările Fed, bilanțul Fed, utilizarea a și depedența de surse de date existente de către Fed, productivitatea și locurile de muncă într-o “eră a transformării,” și cadrele de referință privind inflația ale băncii centrale. Aceste grupuri de lucru vor include economiști Fed, dar și persoane din afara Fed, inclusiv non-economiști.
Piețele financiare SUA au primit și integrat bine șocul FOMC cu privire la înăsprirea politicii monetare, în condițiile în care inflația neutră (breakeven) și randamentele obligațiunilor de stat pe 30 de ani au scăzut, iar indicii importanți de acțiuni și-au revenit. Dacă perpectivele economice pe termen scurt se mai temperează, investitorii vor continua să se concentreze pe sustenabilitatea evoluției AI, iar această tendință se va amplifica. Analizele efectuate de specialiștii noștri în strategii de acțiuni și de diferite active sugerează că surprizele favorabile privind creșterea investițiilor (capex), soliditatea profiturilor companiilor din cadrul S&P și relativa absență a dezechilibrelor financiare din sectorul privat ar trebui împreună să susțină evoluția piețelor de acțiuni și în lunile următoare. Totuși, evaluările acțiunilor din sectorul AI sunt în prezent relativ ridicate comparativ cu perspectivele noastre optimiste referitoare la valoarea economică, care este probabil să fie creată de AI în următorii zece ani, ceea ce face dificilă justificarea unor câștiguri mari viitoare în acest sector.
Perspective globale: Mai mult petrol, mai puține îngrijorări
Acordul dintre SUA și Iran a susținut reducerea riscurilor la adresa perspectivelor noastre economice. Specialiștii noștri în sectorul mărfurilor plasează acum petrolul Brent la 80$ pe baril până la finalul anului 2026, cu riscuri în ambele direcții. În sensul favorabil, anunțul realizat de Iran cu privire la noua închidere a strâmtorii reamintește că fluxurile de petrol și-ar putea reveni doar în ritm lent. În sensul nefavorabil, s-ar putea crea o cantitate de petrol în exces pe termen scurt pe măsură ce petrolul este eliberat rapid și masiv pe o piață care era deja suprasaturată dinainte de conflict. Acordul a generat o reducere a estimării riscului unei recesiuni pe 12 luni în SUA de la 25% până la 15% (acest procent se situează sub procentul de 20% estimat de noi chiar înainte de declanșarea războiului, deoarece ameliorarea pieței muncii de atunci încoace susține o robustețe fundamentală importantă).
ACEST MATERIAL NU CONSTITUIE O OFERTĂ SAU O SOLICITARE ÎN NICIO JURISDICȚIE SAU CĂTRE NICIO PERSOANĂ CĂREIA O ASTFEL DE OFERTĂ SAU SOLICITARE AR FI NEAUTORIZATĂ SAU ILEGALĂ.
Potențialii investitori ar trebui să se informeze cu privire la orice cerințe legale aplicabile și reglementări fiscale și de control valutar din țările în care își au cetățenia, reședința sau domiciliul, care ar putea fi relevante.
Acest material este furnizat exclusiv la solicitarea dumneavoastră, în scop informativ. Nu reprezintă o ofertă sau solicitare de a cumpăra sau vinde valori mobiliare.
Capitalul este supus riscului.
Performanța trecută nu prezice randamente viitoare și nu garantează rezultate viitoare, care ar putea varia. Valoarea investițiilor și a veniturilor din investiții poate fluctua, în sens descendent, dar și ascendent. Pierderea sumei investite este posibilă.
Investițiile în acțiuni sunt supuse riscului de piață, ceea ce înseamnă că valoarea valorilor mobiliare în care se investește poate crește sau scădea în funcție de perspectivele companiilor individuale, ale anumitor sectoare și/sau ale condițiilor economice generale. Diferite stiluri de investiții (de exemplu, „creștere” și „valoare”) tind să se schimbe, iar uneori strategia poate avea performanțe mai slabe decât alte strategii care investesc în clase de active similare. Capitalizarea de piață a unei companii poate implica, de asemenea, riscuri mai mari (de exemplu, companii cu capitalizare „mică” sau „medie”) decât cele asociate cu companiile mai mari și mai consacrate și poate fi supusă unor mișcări de preț mai abrupte sau mai neregulate, pe lângă o lichiditate mai redusă.
Acest material este furnizat doar în scop informativ și nu trebuie interpretat ca sfat de investiții sau o ofertă sau solicitare de cumpărare sau vânzare de valori mobiliare. Acest material nu este destinat a fi utilizat ca ghid general de investiții sau ca sursă de recomandări specifice de investiții și nu oferă recomandări implicite sau exprese cu privire la modul în care ar trebui sau ar putea fi gestionat contul oricărui client, deoarece strategiile de investiții adecvate depind de obiectivele de investiții ale clientului.
Deși anumite informații au fost obținute din surse considerate a fi de incredere, nu garantăm acuratețea, integralitatea sau corectitudinea acestora. Ne-am bazat și ne-am asumat fără o verificare independentă acuratețea și caracterul complet al tuturor informațiilor disponibile din surse publice
Aceste informații privesc evoluția generală a pieței, tendințele industriei sau ale sectorului sau alte condiții economice, de piață sau politice generale și nu trebuie interpretate ca o lucrare de cercetare sau recomandare de investiții. Acest material a fost pregătit de Goldman Sachs Asset Management și nu este o cercetare financiară și nici un produs al Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Acesta nu a fost elaborat în conformitate cu dispozițiile legale aplicabile menite să promoveze independența analizei financiare și nu face obiectul unei interdicții de tranzacționare ca urmare a distribuirii cercetării financiare. Punctele de vedere și opiniile exprimate pot diferi de cele ale Goldman Sachs Global Investment Research sau ale altor departamente sau divizii ale Goldman Sachs și ale afiliaților săi. Investitorii sunt îndemnați să se consulte cu consilierii lor financiari înainte de a cumpăra sau de a vinde orice valori mobiliare. Este posibil ca aceste informații să nu fie actuale, iar Goldman Sachs Asset Management nu are obligația de a furniza actualizări sau modificări.
Previziunile economice și de piață prezentate aici reflectă o serie de presupuneri și judecăți la data acestei prezentări și pot fi modificate fără notificare prealabilă. Aceste previziuni nu iau în considerare obiectivele specifice de investiții, restricțiile, situația fiscală și financiară sau alte nevoi ale oricărui client specific. Datele reale vor varia și este posibil să nu fie reflectate aici. Aceste previziuni sunt supuse unor niveluri ridicate de incertitudine care pot afecta performanța reală. În consecință, aceste previziuni trebuie considerate doar reprezentative pentru o gamă largă de rezultate posibile. Aceste previziuni sunt estimate, bazate pe presupuneri și sunt supuse unor revizuiri semnificative și se pot modifica semnificativ pe măsură ce condițiile economice și de piață se schimbă. Goldman Sachs nu are nicio obligație de a furniza actualizări sau modificări ale acestor previziuni. Studiile de caz și exemplele sunt doar cu titlu ilustrativ.
Titlurile de valoare ale piețelor emergente pot fi mai puțin lichide și mai volatile și sunt supuse unei serii de riscuri suplimentare, inclusiv, dar fără a se limita la, fluctuațiile valutare și instabilitatea politică.
Opiniile exprimate sunt doar în scop informativ și nu constituie o recomandare din partea Goldman Sachs Asset Management de a cumpăra, vinde sau deține vreun titlu de valoare. Perspectivele și opiniile sunt actuale la data acestei prezentări și pot fi supuse modificărilor și nu trebuie interpretate ca recomandări de investiții.
Nici MSCI, nici nicio altă parte implicată sau legată de compilarea, calcularea sau crearea datelor MSCI nu oferă garanții sau declarații exprese sau implicite cu privire la astfel de date (sau la rezultatele care urmează a fi obținute prin utilizarea acestora), iar toate aceste părți declină în mod expres prin prezenta toate garanțiile de originalitate, exactitate, caracter complet, vandabilitate sau adecvare pentru un anumit scop cu privire la oricare dintre aceste date. Fără a limita cele de mai sus, în nicio circumstanță MSCI, oricare dintre afiliații săi sau orice terță parte implicată sau legată de compilarea, calcularea sau crearea datelor nu va avea nicio răspundere pentru daune directe, indirecte, speciale, punitive, consecutive sau de orice altă natură (inclusiv profituri pierdute), chiar dacă a fost notificată cu privire la posibilitatea unor astfel de daune. Nicio distribuire sau diseminare ulterioară a datelor MSCI nu este permisă fără acordul expres scris al MSCI.
Indici de referință
Indicii nu sunt gestionați. Cifrele ce fac referire la indice reflectă reinvestirea tuturor veniturilor sau dividendelor, după caz, dar nu reflectă deducerea taxelor sau cheltuielilor care ar reduce randamentele. Investitorii nu pot investi direct în indici. Indicii la care se face referire aici au fost selectați deoarece sunt bine cunoscuți, recunoscuți ușor de investitori și reprezintă acei indici despre care Managerul de Investiții consideră că, în parte bazat pe practica industriei, oferă un punct de referință adecvat pentru a evalua investiția sau piața în ansamblu descrisă aici.
Referințele la indici, benchmark-uri sau alte măsuri ale performanței relative a pieței pe o anumită perioadă de timp sunt furnizate doar pentru informarea dumneavoastră și nu implică faptul că portofoliul va obține rezultate similare. Compoziția indicelui poate să nu reflecte modul în care este construit un portofoliu. Întrucât un consilier încearcă să creeze un portofoliu care să reflecte caracteristicile adecvate de risc și rentabilitate, caracteristicile portofoliului se pot abate de la cele ale indicelui de referință.
Confidențialitate
Nicio parte a acestui material nu poate, fără acordul prealabil scris al Goldman Sachs Asset Management, să fie (i) copiată, fotocopiată sau duplicată sub nicio formă, prin orice mijloc, sau (ii) distribuită oricărei persoane care nu este angajat, ofițer, director, sau agent autorizat al destinatarului.