Rata anuală a inflației (IPC total) a crescut de la +9,9% în martie la +10,7% în aprilie, puțin peste prognoza noastră de +10,6% anual, dar în conformitate cu așteptările consensuale (+10,7% față de anul precedent).
Creșterea inflației totale a fost determinată în întregime de categoriile non-alimentare, inclusiv sectorul utilităților, unde inflația a crescut an/an de la +28,1% la +33,1% an/an în aprilie, și combustibilii pentru transport (de la +12,9% an/an la +15,7% față de anul precedent). În plus, subcomponenta servicii a avut contribuții pozitive la inflația totală (Figura 1). Aceste creșteri au compensat scăderea inflației alimentelor de la +7,7% an/an în martie la +7,4% an/an în aprilie.
Indicatorii inflației se aliniază cu evaluarea Băncii Naționale a României (BNR) conform căreia inflația va crește în trimestrul 2 2026 la niveluri mai mari decât se anticipase anterior, determinată de șocul prețurilor energiei și de efectele de bază nefavorabile, cu riscuri ridicate pentru perspectivele inflației pe termen mediu. Prin urmare, ne așteptăm ca BNR să continue să exprime prudență și să mențină ratele dobânzilor neschimbate cel puțin până în primul trimestru al anului 2027. Deși rata actuală a inflației depășește cu mult limita superioară a țintei BNR (+2,5% +/- 1 punct procentual), considerăm că este probabil ca BNR să încerce să mențină ratele la nivelul ridicat actual, în loc să le majoreze în continuare, deoarece creșterea inflației s-a datorat în principal unor factori care nu se află sub controlul politicii monetare (eliminarea plafonării prețurilor la energie și majorarea cotei TVA în a doua jumătate a anului 2025).
Figura 1: Inflația ridicată din aprilie a fost determinată de inflația din sectoarele Energiei și cel al Serviciilor
Contribuții la modificarea ratei anuale a inflației
Sursa: Haver Analytics, Goldman Sachs Global Investment Research. Date valabila la Mai 2026
Creșterea PIB-ului României a avansat de la -2,0% trimestru/trimestru în T4 2025 la -0,2% trimestru/trimestru în T1 2026, sub prognoza noastră (+0,4% trimestru/trimestru) și sub așteptările consensuale (+0,2% trimestru/trimestru). Aceasta reprezintă o scădere în termeni anuali, de la -1,2% an/an la -2,1% an/an, în timp ce seria corespunzătoare a rămas neschimbată la -1,5% an/an.
Datele de înaltă frecvență indică, de asemenea, o activitate economică slabă în România. Indicatorul nostru de activitate curentă – care sintetizează o gamă largă de indicatori într-o singură măsură a activității economice — sugerează că ritmul de creștere rămâne modest, la -0,7% lună/lună. Privind în perspectivă, pe lângă incertitudinile externe, perspectivele economice ale României depind în mare măsură de modul în care sunt rezolvate riscurile fiscale și politice ale economiei.
Consiliul de administrație al Băncii Naționale a României a menținut rata dobânzii de politică monetară la +6,50%, în linie cu prognoza noastră și cu așteptările consensuale. În comunicatul de presă aferent, BNR a subliniat că inflația anuală și-a întrerupt tendința graduală de scădere, crescând de la +9,3% an/an în februarie la +10,7% an/an în aprilie. Această creștere a fost determinată de majorarea prețurilor globale ale petrolului, de efectele de bază nefavorabile și de chiriile mai mari pentru locuințele de stat. Raportul asupra inflației din luna mai, aprobat de Consiliu, estimează că inflația anuală va crește în T2 2026 la niveluri mai ridicate decât cele anticipate anterior, reflectând o creștere a inflației energiei și majorări ale prețurilor administrate. BNR continuă să anticipeze o corecție descendentă accentuată a inflației începând cu T3, pe măsură ce șocul de anul trecut al prețurilor la energie și al TVA-ului iese din comparația anuală, însă vede riscuri ridicate pentru perspectivele inflației pe termen mediu, generate de criza energetică globală aflată în desfășurare. În plus, BNR a recunoscut incertitudinile generate de intensificarea tensiunilor politice interne din ultimele săptămâni și impactul acestora asupra leului, dar nu a comentat implicațiile pentru evoluția viitoare a monedei.
Comunicatul de presă al BNR nu a inclus nicio nouă orientare privind traiectoria viitoare a ratei de politică monetară, deși detalii suplimentare ar putea fi oferite în cadrul conferinței de presă organizate odată cu publicarea Raportului trimestrial asupra inflației, care va avea loc pe 19 mai. Minuta celei mai recente ședințe de politică monetară va fi publicată pe 27 mai, iar următoarea ședință de politică monetară este programată pentru 8 iulie 2026. Privind în perspectivă, ne așteptăm ca BNR să continue să transmită un mesaj prudent și să mențină ratele dobânzilor neschimbate cel puțin până în T1 2027.
ACEST MATERIAL NU CONSTITUIE O OFERTĂ SAU SOLICITARE ÎN NICIO JURISDICȚIE SAU CĂTRE ORICE PERSOANĂ PENTRU CARE ACEST LUCRU AR FI INTERZIS DE LEGISLAȚIE.
Potențialii investitori ar trebui să se informeze cu privire la orice cerințe legale aplicabile și reglementări fiscale și de control valutar din țările în care își au cetățenia, reședința sau domiciliul, care ar putea fi relevante.
Acest material este furnizat exclusiv la solicitarea dumneavoastră, în scop informativ. Nu reprezintă o ofertă sau solicitare de a cumpăra sau vinde valori mobiliare.
Capitalul este supus riscului.
Investițiile în acțiuni sunt supuse riscului de piață, ceea ce înseamnă că valoarea valorilor mobiliare în care se investește poate crește sau scădea în funcție de perspectivele companiilor individuale, ale anumitor sectoare și/sau ale condițiilor economice generale. Diferite stiluri de investiții (de exemplu, „creștere” și „valoare”) tind să se schimbe, iar uneori strategia poate avea performanțe mai slabe decât alte strategii care investesc în clase de active similare. Capitalizarea de piață a unei companii poate implica, de asemenea, riscuri mai mari (de exemplu, companii cu capitalizare „mică” sau „medie”) decât cele asociate cu companiile mai mari și mai consacrate și poate fi supusă unor mișcări de preț mai abrupte sau mai neregulate, pe lângă o lichiditate mai redusă.
Acest material este furnizat doar în scop informativ și nu trebuie interpretat ca sfat de investiții sau o ofertă sau solicitare de cumpărare sau vânzare de valori mobiliare. Acest material nu este destinat a fi utilizat ca ghid general de investiții sau ca sursă de recomandări specifice de investiții și nu oferă recomandări implicite sau exprese cu privire la modul în care ar trebui sau ar putea fi gestionat contul oricărui client, deoarece strategiile de investiții adecvate depind de obiectivele de investiții ale clientului.
Aceste informații privesc evoluția generală a pieței, tendințele industriei sau ale sectorului sau alte condiții economice, de piață sau politice generale și nu trebuie interpretate ca o lucrare de cercetare sau recomandare de investiții. Acest material a fost pregătit de Goldman Sachs Asset Management și nu este o cercetare financiară și nici un produs al Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Acesta nu a fost elaborat în conformitate cu dispozițiile legale aplicabile menite să promoveze independența analizei financiare și nu face obiectul unei interdicții de tranzacționare ca urmare a distribuirii cercetării financiare.
Punctele de vedere și opiniile exprimate pot diferi de cele ale Goldman Sachs Global Investment Research sau ale altor departamente sau divizii ale Goldman Sachs și ale afiliaților săi. Investitorii sunt îndemnați să se consulte cu consilierii lor financiari înainte de a cumpăra sau de a vinde orice valori mobiliare. Este posibil ca aceste informații să nu fie actuale, iar Goldman Sachs Asset Management nu are obligația de a furniza actualizări sau modificări.
Previziunile economice și de piață prezentate aici reflectă o serie de presupuneri și judecăți la data acestei prezentări și pot fi modificate fără notificare prealabilă. Aceste previziuni nu iau în considerare obiectivele specifice de investiții, restricțiile, situația fiscală și financiară sau alte nevoi ale oricărui client specific. Datele reale vor varia și este posibil să nu fie reflectate aici. Aceste previziuni sunt supuse unor niveluri ridicate de incertitudine care pot afecta performanța reală. În consecință, aceste previziuni trebuie considerate doar reprezentative pentru o gamă largă de rezultate posibile. Aceste previziuni sunt estimate, bazate pe presupuneri și sunt supuse unor revizuiri semnificative și se pot modifica semnificativ pe măsură ce condițiile economice și de piață se schimbă. Goldman Sachs nu are nicio obligație de a furniza actualizări sau modificări ale acestor previziuni. Studiile de caz și exemplele sunt doar cu titlu ilustrativ.
Titlurile de valoare ale piețelor emergente pot fi mai puțin lichide și mai volatile și sunt supuse unei serii de riscuri suplimentare, inclusiv, dar fără a se limita la, fluctuațiile valutare și instabilitatea politică.
Opiniile exprimate sunt doar în scop informativ și nu constituie o recomandare din partea Goldman Sachs Asset Management de a cumpăra, vinde sau deține vreun titlu de valoare. Perspectivele și opiniile sunt actuale la data acestei prezentări și pot fi supuse modificărilor și nu trebuie interpretate ca recomandări de investiții.
Nici MSCI, nici nicio altă parte implicată sau legată de compilarea, calcularea sau crearea datelor MSCI nu oferă garanții sau declarații exprese sau implicite cu privire la astfel de date (sau la rezultatele care urmează a fi obținute prin utilizarea acestora), iar toate aceste părți declină în mod expres prin prezenta toate garanțiile de originalitate, exactitate, caracter complet, vandabilitate sau adecvare pentru un anumit scop cu privire la oricare dintre aceste date. Fără a limita cele de mai sus, în nicio circumstanță MSCI, oricare dintre afiliații săi sau orice terță parte implicată sau legată de compilarea, calcularea sau crearea datelor nu va avea nicio răspundere pentru daune directe, indirecte, speciale, punitive, consecutive sau de orice altă natură (inclusiv profituri pierdute), chiar dacă a fost notificată cu privire la posibilitatea unor astfel de daune. Nicio distribuire sau diseminare ulterioară a datelor MSCI nu este permisă fără acordul expres scris al MSCI.
Indici de referinta
Indicii nu sunt gestionați. Cifrele pentru indice reflectă reinvestirea dividendelor, dar nu reflectă deducerea oricăror comisioane sau cheltuieli care ar reduce randamentele. Investitorii nu pot investi direct în indici. Indicii la care se face referire aici au fost selectați deoarece sunt bine cunoscuți, ușor de recunoscut de către investitori și reflectă acei indici pe care Managerul de Investiții îi consideră, parțial pe baza practicilor din industrie, că oferă un punct de referință adecvat pentru evaluarea investiției sau a pieței în general descrise aici. Indicii nu sunt gestionați, iar excluderea fondurilor speculative „eșuate” sau închise poate însemna că fiecare indice supraestimează performanța fondurilor speculative în general. Cifrele pentru indice reflectă reinvestirea tuturor veniturilor sau dividendelor, după caz, dar nu reflectă deducerea oricăror comisioane sau cheltuieli care ar reduce randamentele. Investitorii nu pot investi direct în indici.
Referințele la indici, indici de referință sau alte măsuri ale performanței relative a pieței pe o perioadă specificată de timp sunt furnizate doar cu titlu informativ și nu implică faptul că portofoliul va obține rezultate similare. Compoziția indicelui poate să nu reflecte modul în care este construit un portofoliu. Deși un consultant urmărește să proiecteze un portofoliu care să reflecte caracteristicile adecvate de risc și randament, caracteristicile portofoliului se pot abate de cele ale indicelui de referință.
Confidențialitate
Nicio parte a acestui material nu poate, fără acordul prealabil scris al Goldman Sachs Asset Management, să fie (i) copiată, fotocopiată sau duplicată sub nicio formă, prin orice mijloc, sau (ii) distribuită oricărei persoane care nu este angajat, ofițer, director, sau agent autorizat al destinatarului.