Mediul economic global, alimentat de o creștere robustă (în special în SUA), de sprijinul politicilor economice, de ratele dobânzilor mai mici din SUA și de un dolar în scădere, continuă să susțină piețele de capital. Avansul piețelor financiare de după pandemie (piața “bull”) a fost excepțional de puternic, revenindu-și după o perioadă de scădere a pieței (piața “bear”), iar noi se pare că ne aflăm într-o fază târzie a ciclului economic, caracterizată de „optimism”, în care creșterea fundamentală, combinată cu evaluări în creștere, va duce la randamente mai ridicate ale acțiunilor (Figura 1).
Figura 1: Randamentele piețelor de acțiuni au fost neobișnuit de ridicate în ultimii ani
Distribuția randamentelor S&P 500 din 1928 încoace
Deși piața bull persistă, anul 2025 a marcat o schimbare crucială pe piețele de capital. A fost un an puternic pentru investitori în general, dar sursele de randament s-au extins. În anii de după criza financiară, acțiunile americane și acțiunile sectorului de tehnologie au avut constant performanțe mai bune. Ratele dobânzilor zero, randamentele tehnologice ridicate și randamentele scăzute ale capitalului în „economia tradițională” au însemnat că acțiunile “de creștere” (Growth) au dominat piețele, iar acțiunile “de valoare” (Value) au rămas în urmă. Cu toate acestea, în 2025, SUA, în ciuda performanței puternice, au avut performanțe mai slabe decât alte piețe majore, atât în termeni locali, cât și în dolari (Figura 2).
Figura 2: SUA au avut o performanță inferioară altor piețe majore
Evoluția prețurilor, în USD; indexată la 1 ianuarie 2025
În același timp, piețele emergente (EM), considerate istoric o clasă de active cu performanțe mai slabe, au înregistrat o re‑evaluare semnificativă în raport cu piețele dezvoltate(DM) (Figura 3), susținută de o combinație îmbunătățită de factori macroeconomici și microeconomici, o tendință pe care ne așteptăm că va continua. În plus, evaluarea relativă a piețelor emergente rămâne foarte atractivă.
Figura 3: Piețele emergente(EM) își recapătă dinamismul după ani de performanțe slabe
Evoluția relativă a prețurilor EM vs. DM; indexată la 100 la 1 ianuarie 2025
În același timp, sectorul tehnologic a rămas puternic, însă multe sectoare din „economia tradițională” au avut performanțe la fel de bune. Acțiunile de tip Value au început să se redreseze, în special în afara SUA, evidențiind din nou beneficiile diversificării geografice, pe sectoare și factori, o tendință care a continuat și în anul curent.
Corecție în sectorul software
Acțiunile din sectorul software au scăzut cu aproximativ 29% față de maximele atinse în septembrie anul trecut, pe fondul îngrijorărilor legate de impactul disruptiv al inteligenței artificiale. Selecția GS „AI at Risk” a înregistrat o scădere de 12% de la începutul anului. Printre factorii declanșatori imediați ai ultimei etape a corecției se numără lansarea de către Anthropic a plug‑in‑urilor pentru instrumentul Claude Cowork, precum și lansarea modelului Genie 3 de către Google. În discuțiile recente, investitorii s‑au concentrat atât asupra riscurilor suplimentare de scădere a creșterii profiturilor din sectorul software, cât și asupra riscurilor existențiale pentru această industrie.
Figura 4: Acțiunile software și alte acțiuni percepute ca fiind expuse riscurilor din cauza perturbărilor AI au scăzut.
Software = IGV; GS AI at risk basket = GSTMTAIR, dezvoltat de GS Global Banking & Markets
Evaluările companiilor de software s-au ajustat semnificativ în jos, dar, în general, rămân peste multiplii medii acțiunilor indicelui S&P 500, în special din perspectiva raportului preț/vânzări. Raportul preț/vânzări pentru sectorul software a scăzut de la 9x în septembrie 2025 la 6x în prezent și se situează acum în percentila 65 din 2010. În pofida acestei scăderi, sectorul se tranzacționează la o primă de 260% față de indicele S&P 500 ponderat egal, în linie cu media istorică. Evaluările preț/câștiguri se situează mai jos față de istoric, ca urmare a marjelor de profit record. Din perspectiva P/E, sectorul software se tranzacționează la 20x, clasându-se în percentila 25 din 2010; prima de 19% față de multiplu S&P 500 ponderat egal, de 17x, este comparabilă cu nivelul minim de 13% atins în perioada crizei financiare globale (GFC).
Figura 5: Evaluările P/E din sectorul software
Această comunicare de marketing este diseminată de Goldman Sachs Asset Management B.V., inclusiv prin sucursalele sale („GSAM BV”). GSAM BV este autorizată și reglementată de Autoritatea Olandeză pentru Piețele Financiare (Autoriteit Financiële Markten, Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam, Olanda) ca administrator de fonduri de investiții alternative („AFIA”), precum și ca administrator de organisme de plasament colectiv în valori mobiliare transferabile („OPCVM”). În baza licenței sale de AFIA, Administratorul este autorizat să furnizeze servicii de investiții de (i) recepționare și transmitere a ordinelor în instrumente financiare; (ii) administrare de portofoliu; și (iii) consultanță în investiții. În baza licenței sale de administrator de OPCVM, Administratorul este autorizat să furnizeze servicii de investiții de (i) administrare de portofoliu; și (ii) consultanță în investiții. Informații despre drepturile investitorilor și mecanismele de despăgubire colectivă sunt disponibile pe am.gs.com/policies-and-governance. Capitalul este expus riscului. Orice pretenții care decurg din sau în legătură cu termenii și condițiile acestei declinari de responsabilitate sunt guvernate de legislația olandeză.
În Uniunea Europeană, acest material a fost aprobat fie de Goldman Sachs Asset Management Funds Services Limited, care este reglementată de Banca Centrală a Irlandei, fie de Goldman Sachs Asset Management B.V., care este reglementată de Autoritatea Olandeză pentru Piețele Financiare (AFM).
ACEST MATERIAL NU CONSTITUIE O OFERTĂ SAU SOLICITARE ÎN NICIO JURISDICȚIE SAU CĂTRE ORICE PERSOANĂ PENTRU CARE ACEST LUCRU AR FI INTERZIS DE LEGISLAȚIE.
Potențialii investitori ar trebui să se informeze cu privire la orice cerințe legale aplicabile și reglementări fiscale și de control valutar din țările în care își au cetățenia, reședința sau domiciliul, care ar putea fi relevante.
Acest material este furnizat exclusiv la solicitarea dumneavoastră, în scop informativ. Nu reprezintă o ofertă sau solicitare de a cumpăra sau vinde valori mobiliare.
Capitalul este supus riscului.
Investițiile în acțiuni sunt supuse riscului de piață, ceea ce înseamnă că valoarea valorilor mobiliare în care se investește poate crește sau scădea în funcție de perspectivele companiilor individuale, ale anumitor sectoare și/sau ale condițiilor economice generale. Diferite stiluri de investiții (de exemplu, „creștere” și „valoare”) tind să se schimbe, iar uneori strategia poate avea performanțe mai slabe decât alte strategii care investesc în clase de active similare. Capitalizarea de piață a unei companii poate implica, de asemenea, riscuri mai mari (de exemplu, companii cu capitalizare „mică” sau „medie”) decât cele asociate cu companiile mai mari și mai consacrate și poate fi supusă unor mișcări de preț mai abrupte sau mai neregulate, pe lângă o lichiditate mai redusă.
Acest material este furnizat doar în scop informativ și nu trebuie interpretat ca sfat de investiții sau o ofertă sau solicitare de cumpărare sau vânzare de valori mobiliare. Acest material nu este destinat a fi utilizat ca ghid general de investiții sau ca sursă de recomandări specifice de investiții și nu oferă recomandări implicite sau exprese cu privire la modul în care ar trebui sau ar putea fi gestionat contul oricărui client, deoarece strategiile de investiții adecvate depind de obiectivele de investiții ale clientului.
Aceste informații privesc evoluția generală a pieței, tendințele industriei sau ale sectorului sau alte condiții economice, de piață sau politice generale și nu trebuie interpretate ca o lucrare de cercetare sau recomandare de investiții. Acest material a fost pregătit de Goldman Sachs Asset Management și nu este o cercetare financiară și nici un produs al Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Acesta nu a fost elaborat în conformitate cu dispozițiile legale aplicabile menite să promoveze independența analizei financiare și nu face obiectul unei interdicții de tranzacționare ca urmare a distribuirii cercetării financiare.
Punctele de vedere și opiniile exprimate pot diferi de cele ale Goldman Sachs Global Investment Research sau ale altor departamente sau divizii ale Goldman Sachs și ale afiliaților săi. Investitorii sunt îndemnați să se consulte cu consilierii lor financiari înainte de a cumpăra sau de a vinde orice valori mobiliare. Este posibil ca aceste informații să nu fie actuale, iar Goldman Sachs Asset Management nu are obligația de a furniza actualizări sau modificări.
Previziunile economice și de piață prezentate aici reflectă o serie de presupuneri și judecăți la data acestei prezentări și pot fi modificate fără notificare prealabilă. Aceste previziuni nu iau în considerare obiectivele specifice de investiții, restricțiile, situația fiscală și financiară sau alte nevoi ale oricărui client specific. Datele reale vor varia și este posibil să nu fie reflectate aici. Aceste previziuni sunt supuse unor niveluri ridicate de incertitudine care pot afecta performanța reală. În consecință, aceste previziuni trebuie considerate doar reprezentative pentru o gamă largă de rezultate posibile. Aceste previziuni sunt estimate, bazate pe presupuneri și sunt supuse unor revizuiri semnificative și se pot modifica semnificativ pe măsură ce condițiile economice și de piață se schimbă. Goldman Sachs nu are nicio obligație de a furniza actualizări sau modificări ale acestor previziuni. Studiile de caz și exemplele sunt doar cu titlu ilustrativ.
Titlurile de valoare ale piețelor emergente pot fi mai puțin lichide și mai volatile și sunt supuse unei serii de riscuri suplimentare, inclusiv, dar fără a se limita la, fluctuațiile valutare și instabilitatea politică.
Opiniile exprimate sunt doar în scop informativ și nu constituie o recomandare din partea Goldman Sachs Asset Management de a cumpăra, vinde sau deține vreun titlu de valoare. Perspectivele și opiniile sunt actuale la data acestei prezentări și pot fi supuse modificărilor și nu trebuie interpretate ca recomandări de investiții.
Nici MSCI, nici nicio altă parte implicată sau legată de compilarea, calcularea sau crearea datelor MSCI nu oferă garanții sau declarații exprese sau implicite cu privire la astfel de date (sau la rezultatele care urmează a fi obținute prin utilizarea acestora), iar toate aceste părți declină în mod expres prin prezenta toate garanțiile de originalitate, exactitate, caracter complet, vandabilitate sau adecvare pentru un anumit scop cu privire la oricare dintre aceste date. Fără a limita cele de mai sus, în nicio circumstanță MSCI, oricare dintre afiliații săi sau orice terță parte implicată sau legată de compilarea, calcularea sau crearea datelor nu va avea nicio răspundere pentru daune directe, indirecte, speciale, punitive, consecutive sau de orice altă natură (inclusiv profituri pierdute), chiar dacă a fost notificată cu privire la posibilitatea unor astfel de daune. Nicio distribuire sau diseminare ulterioară a datelor MSCI nu este permisă fără acordul expres scris al MSCI.
Indici de referinta
Indicii nu sunt gestionați. Cifrele pentru indice reflectă reinvestirea dividendelor, dar nu reflectă deducerea oricăror comisioane sau cheltuieli care ar reduce randamentele. Investitorii nu pot investi direct în indici. Indicii la care se face referire aici au fost selectați deoarece sunt bine cunoscuți, ușor de recunoscut de către investitori și reflectă acei indici pe care Managerul de Investiții îi consideră, parțial pe baza practicilor din industrie, că oferă un punct de referință adecvat pentru evaluarea investiției sau a pieței în general descrise aici. Indicii nu sunt gestionați, iar excluderea fondurilor speculative „eșuate” sau închise poate însemna că fiecare indice supraestimează performanța fondurilor speculative în general. Cifrele pentru indice reflectă reinvestirea tuturor veniturilor sau dividendelor, după caz, dar nu reflectă deducerea oricăror comisioane sau cheltuieli care ar reduce randamentele. Investitorii nu pot investi direct în indici.
Referințele la indici, indici de referință sau alte măsuri ale performanței relative a pieței pe o perioadă specificată de timp sunt furnizate doar cu titlu informativ și nu implică faptul că portofoliul va obține rezultate similare. Compoziția indicelui poate să nu reflecte modul în care este construit un portofoliu. Deși un consultant urmărește să proiecteze un portofoliu care să reflecte caracteristicile adecvate de risc și randament, caracteristicile portofoliului se pot abate de cele ale indicelui de referință.
Confidențialitate
Nicio parte a acestui material nu poate, fără acordul prealabil scris al Goldman Sachs Asset Management, să fie (i) copiată, fotocopiată sau duplicată sub nicio formă, prin orice mijloc, sau (ii) distribuită oricărei persoane care nu este angajat, ofițer, director, sau agent autorizat al destinatarului.