Subiectul lunii pe piața globală Marea și frumoasa lege

Reuniunea NATO

În luna iunie, liderii statelor membre ale Organizației Tratatului Atlanticului de Nord (NATO) s-au reunit la Haga, într-un summit cu miză strategică ridicată. Principala concluzie a reuniunii a fost angajamentul colectiv de majorare a cheltuielilor de apărare. Statele membre au convenit să aloce fiecare câte 3.5% din PIB în următorii 10 ani pentru apărare, sumă la care se adaugă 1.5% din PIB pentru securitatea infrastructurii, inclusiv în domeniile comunicațiilor și securității cibernetice . Creșterea este remarcabilă de la îndrumarea din prezent de 2% din PIB pentru cheltuielile de apărare în ansamblu. Atenția s-a îndreptat și spre necesitatea creșterii rapide a capacității de producție în industria de apărare, pentru a asigura o bază solidă logistică și autonomia strategică a alianței. Președintele Trump și-a exprimat satisfacția față de rezultatul întâlnirii⁴ .

Inflație

Conform estimărilor preliminare ale Eurostat⁵ , rata inflației în zona euro a fost de 2% în luna iunie, aliniată țintei de inflație stabilită de Banca Centrală Europeană (BCE). Componenta serviciilor a rămas principala sursă de presiune inflaționistă, fiind monitorizată atent, întrucât a fost factorul determinant al inflației în ultimele trimestre. Celelalte componente au avut o creștere de 3.1% la produsele alimentare, 0.5% produsele non-alimentare, iar energia a înregistrat o inflație negativă de -2.7%. Semnalele de temperare în ritmul de creștere al prețurilor, observate în luna precedentă, par să se confirme, ceea ce ar putea indica o tranziție către o fază de stabilizare. Această evoluție a determinat mai mulți membri ai Consiliului Guvernatorilor BCE să afirme că procesul de reducere a ratei inflației de la 10% la 2% intră într-o etapă în care deciziile de politică monetară nu mai depind de volatilitatea lunară a inflației, ci de deviațiile structurale, indiferent de direcția acestora. În ciuda atingerii țintei oficiale, riscuri semnificative persistă, printre care: tensiunile comerciale dintre SUA și Europa privind regimul tarifar sau eventuale șocuri de ofertă legate de conflictul din Orientul Mijlociu, cu impact asupra prețului petrolului. Președintele BCE a subliniat că, deși obiectivul de inflație a fost atins, “misiunea nu este încheiată”. În cadrul reuniunii din iunie, BCE a decis reducerea ratei dobânzii de politică monetară cu 25 puncte de bază, până la nivelul de 2%.
În SUA, inflația în luna mai a crescut la 2.4%, conform Biroului de Statistică a Muncii, sub așteptările economiștilor. Scăderea prețurilor la energie a compensat creșterile din alte surse. Impactul creșterilor taxelor pentru produsele importate nu este încă vizibil – pentru vehicule sau produse de îmbrăcăminte. Cu toate acestea, Rezerva Federală (FED) încă estimează creșteri ale inflației, iar această incertitudine în jurul tarifelor a susținut decizia de menținere a ratei de politică monetară nemodificată.

EUR/ USD

Dolarul american a înregistrat în acest an o depreciere semnificativă față de euro, dar și față de celelalte monede. Încrederea în dolar s-a deteriorat. Incertitudinea privind tarifele comerciale și teama privind revenirea inflației au jucat un rol crucial în pierderea statutului de monedă de refugiu. De asemenea, și comentariile președintelui Trump la adresa președintelui FED au ridicat semne de întrebare cu privire la independența Băncii Centrale, caracteristică principală pentru încrederea investitorilor. Deși riscul unei recesiuni este estimat a fi foarte redus în SUA, acesta nu este suficient pentru a menține investitorii în această monedă. În această perioadă, capitalurile s-au mutat către euro, a doua cea mai importantă monedă de rezervă – potențialul de creștere economică este considerat mai optimist prin proiectele de investiții în infrastructură și creșterea cheltuielilor de apărare pe bătrânul continent.

³ https://www.bbc.co.uk/news/articles/cvg8pd2y80go

⁴https://www.whitehouse.gov/articles/2025/06/president-trumps-leadership-vision-drives-nato-breakthrough/

⁵https://www.cnbc.com/2025/07/01/euro-zone-inflation-edges-higher-hitting-ecbs-2percent-target-in-june.html

Grafic: Evolutia Dolar Index (DXY) din ultimii ani. Dollar Index este un indicator ce masoara evolutia dolarului american (USD) in raport cu un cos de 6 valute. Atunci cand DXY creste- dolarul se apreciaza fata de celelalte valute din cos, iar cand scade- dolarul se depreciaza fata de celelalte valute.

Sursa: Bloomberg la data de 30.06.2025. Produsele Goldman Sachs Asset Management și Bloomberg nu au legătură, iar Bloomberg nu a aprobat nici Goldman Sachs Asset Management, nici produsele sale.

Germania pregătește cel mai mare pachet fiscal ⁶

Germania face eforturi pentru a readuce cea mai mare economie a Europei la nivelul său anterior. După perioade lungi de sub-investiții, parlamentul a votat un program de investiții de 46 miliarde euro, ce ar urma să fie aplicat până în 2029. Programul vizează oferirea de facilități fiscale semnificative companiilor care investesc, precum și achizițiilor de mașini electrice. De asemenea, pachetul promite reducerea cu câte 1 punct procentual a taxei pe profit în fiecare an, începând cu 2028, ajungând astfel la o taxă pe profit foarte atractivă de doar 10% în 2032. Pachetul urmează să fie trimis Camerei Superioare a Parlamentului german. Germania, cea mai mare economie a zonei euro, este afectată de noile taxe vamale ale SUA. Astfel, programul fiscal, împreună cu creșterea cheltuielilor de apărare, se estimează că vor constitui un ajutor important pentru Germania, dar vor avea și repercusiuni asupra întregii zone.

⁶https://www.reuters.com/en/german-parliament-passes-46-bln-euro-corporate-tax-relief-package-2025-06-26/

Informații importante

Această comunicare de marketing este publicată de Goldman Sachs Asset Management B.V., o societate de administrare OPCVM/AIF cu sediul în Țările de Jos și este destinată numai investitorilor profesioniști MiFID. Această comunicare de marketing a fost elaborată exclusiv în scopul informării și nu trebuie interpretata drept o ofertă, în special un prospect sau orice invitație de a trata, cumpăra sau vinde orice garanție sau de a participa la orice strategie de tranzacționare sau la furnizarea de servicii de investiții sau de cercetare de investiții. Deși s-a acordat o atenție deosebită conținutului acestei comunicări de marketing, nu se oferă nicio garanție sau reprezentare, expresă sau implicită, acurateței, corectitudinii sau caracterului complet al acesteia. Orice informație furnizată în această comunicare de marketing poate fi modificată sau actualizată fără notificare prealabilă. Investițiile prezintă riscuri. Nici Goldman Sachs Asset Management B.V. și nici orice altă companie sau unitate aparținând Goldman Sachs Group Inc., nici oricare dintre directorii sau angajații săi nu pot fi trași direct sau indirect la răspundere sau responsabili cu privire la această comunicare de marketing. Utilizarea informațiilor conținute în această comunicare de marketing se face pe propriul risc. Această comunicare de marketing și informații din cadrul acestui document nu trebuie copiate, reproduse sau distribuite către nimeni altcineva fără acordul scris obținut în prealabil al Goldman Sachs Asset Management B.V. Vă rugăm să rețineți că valoarea oricărei investiții poate crește sau scădea și că performanța trecută nu este indicativă pentru rezultatele viitoare și nu trebuie în niciun caz considerată ca atare. Această comunicare de marketing nu este îndreptată și nu trebuie să fie luată în considerare de către persoanele din SUA, așa cum este definiță în Regula 902 din Regulament S din United States Securities Act din 1933, și nu este destinată și nu poate fi utilizată pentru a solicita vânzări de investiții sau subscrieri de valori mobiliare în țări în care acest lucru este interzis de autoritățile sau legislația relevantă. Orice revendicări care decurg din sau în legătură cu termenii și condițiile acestei clauze de declinare a răspunderii sunt guvernate de legea olandeză. 

Această comunicare de marketing este difuzată de Goldman Sachs Asset Management B.V., inclusiv prin sucursalele sale („GSAM BV”). GSAM BV este autorizată și reglementată de Autoritatea Olandeză pentru Piețele Financiare (Autoriteit Financiële Markten, Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam, Țările de Jos) ca administrator de fonduri de investiții alternative („AFIA”), precum și ca administrator al organismelor de plasament colectiv. în valori mobiliare (“OPCVM”). Sub licența sa de AFIA, Managerul este autorizat să furnizeze serviciile de investiții de (i) recepție și transmitere de ordine în instrumente financiare; (ii) managementul portofoliului; și (iii) consultanță pentru investiții. Sub licența sa de administrator al OPCVM-urilor, Managerul este autorizat să furnizeze serviciile de investiții de (i) management de portofoliu; și (ii) consultanță pentru investiții.
Informații despre drepturile investitorilor și mecanismele de recurs colectiv sunt disponibile pe am.gs.com/policies-and-governance. Capitalul este în pericol. Orice revendicări care decurg din sau în legătură cu termenii și condițiile acestei clauze de declinare a răspunderii sunt guvernate de legea olandeză.

Acest material este furnizat la cererea dumneavoastra doar in scop informativ. Nu este o oferta sau o solicitare de cumparare sau vanzare de valori mobiliare. 
ACEST MATERIAL NU CONSTITUIE O OFERTĂ SAU SOLICITARE ÎN NICIO JURISDICȚIE SAU CĂTRE ORICE PERSOANĂ PENTRU CARE ACEST LUCRU AR FI INTERZIS DE LEGISLAȚIE.
Acest material este furnizat la solicitarea dumneavoastră și pentru a fi folosit exclusiv de dumneavoastră.

⁸https://www.bnro.ro/page.aspx?prid=26560. Previziunile economice și de piață prezentate în acest document au scop informativ și sunt valabile la data acestui document. Nu există nicio garanție că previziunile prezentate vor fi atinse. Vă rugăm să consultați secțiunea Informații Importante de la finalul acestui material.
⁹Minuta sedinta CA, BNR, 8 Iulie 2025.

Opiniile exprimate sunt doar în scop informativ și nu constituie o recomandare din partea Goldman Sachs Asset Management de a cumpăra, vinde sau deține vreun titlu de valoare. Perspectivele și opiniile sunt actuale la data acestei prezentări și pot fi supuse modificărilor, nu trebuie interpretate ca sfaturi de investiții.

Orice referire la o companie specifică sau la un anumit instrument financiar nu constituie o recomandare de a cumpăra, a vinde, a păstra sau a investi direct în respectiva companies sau în acțiunile sale.
Link-urile către website-uri, furnizate în material, sunt incluse cu scop informativ, fără a reprezenta o recomandare făcută de Goldman Sachs Asset Management a acestor website-uri sau produse sau servicii oferite. Goldman Sachs Asset Management nu este responsabil de acuratețea și validitatea conținutului acestor website-uri.

Potentialii investitori ar trebui sa se informeze cu privire la orice cerinte legale si reglementari fiscale si de control valutar aplicabile in tarile de cetatenie, resedinta sau domiciliu si care ar putea fi relevante. Acest material este furnizat doar in scop informativ si nu trebuie interpretat ca un sfat de investitii sau o solicitare de cumparare sau vanzare de valori mobiliare.

Acest material nu este destinat a fi folosit ca un ghid general pentru investitii sau ca sursa de recomandari specifice de investitii si nu face recomandari implicite sau exprese cu privire la modul in care ar trebui sau ar fi gestionat contul oricarui client, ca strategii de investitii adecvate, deoarece strategiile de investitii adecvate depind de obiectivele investitionale ale clientilor.
Exista riscul ca valoarea capitalului investit să fluctueze.

Aceste informații privesc activitatea generală a pieței, tendințele industriei sau ale sectorului sau alte condiții economice, de piață sau politice generale și nu trebuie interpretate ca consultanță în cercetare sau de investiții. Acest material a fost pregătit de Goldman Sachs Asset Management și nu este o cercetare financiară și nici un produs al Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Acesta nu a fost elaborat în conformitate cu dispozițiile legale aplicabile menite să promoveze independența analizei financiare și nu face obiectul unei interdicții de tranzacționare ca urmare a distribuirii cercetării financiare. Punctele de vedere și opiniile exprimate pot diferi de cele ale Goldman Sachs Global Investment Research sau ale altor departamente sau divizii ale Goldman Sachs și ale afiliaților săi. Investitorii sunt îndemnați să se consulte cu consilierii lor financiari înainte de a cumpăra sau de a vinde orice valori mobiliare. Este posibil ca aceste informații să nu fie actuale, iar Goldman Sachs Asset Management nu are obligația de a furniza actualizări sau modificări.

Deși anumite informații au fost obținute din surse considerate a fi de incredere, nu garantăm acuratețea, integralitatea sau corectitudinea acestora. Ne-am bazat și ne-am asumat fără o verificare independentă acuratețea și caracterul complet al tuturor informațiilor disponibile din surse publice. 

Indici de referință

Indicii nu sunt gestionați. Cifrele ce fac referire la indice reflectă reinvestirea tuturor veniturilor sau dividendelor, după caz, dar nu reflectă deducerea taxelor sau cheltuielilor care ar reduce randamentele. Investitorii nu pot investi direct în indici.
Indicii la care se face referire aici au fost selectați deoarece sunt bine cunoscuți, recunoscuți ușor de investitori și reflectă acei indici despre care Managerul de Investiții consideră că, în parte bazat pe practica industriei, oferă un punct de referință adecvat pentru a evalua investiția sau piața mai largă descrisă aici.

Referintele la indici, benchmark-uri sau alte măsuri ale performanței relative a pieței pe o anumită perioadă de timp sunt furnizate doar pentru informarea dumneavoastră și nu implică faptul că portofoliul va obține rezultate similar. Compoziția indicelui poate să nu reflecte modul în care este construit un portofoliu. În timp ce un consilier încearcă să creeze un portofoliu care să reflecte caracteristicile adecvate de risc și rentabilitate, caracteristicile portofoliului se pot abate de la cele ale indicelui de referință. 

Prognozele economice și de piață prezentate aici reflectă o serie de ipoteze și judecăți la data prezentei prezentări și pot fi modificate fără notificare. Aceste previziuni nu iau în considerare obiectivele de investiții specifice, restricțiile, situația fiscală și financiară sau alte nevoi ale unui anumit client. Datele reale vor varia și este posibil să nu fie reflectate aici. Aceste prognoze sunt supuse unor niveluri ridicate de incertitudine care pot afecta performanța reală. În consecință, aceste previziuni ar trebui privite ca fiind doar reprezentative pentru o gamă largă de rezultate posibile. Aceste previziuni sunt estimate, bazate pe ipoteze, sunt supuse unor revizuiri semnificative și se pot schimba semnificativ pe măsură ce condițiile economice și de piață se modifică. Goldman Sachs nu are obligația de a furniza actualizări sau modificări ale acestor prognoze. Studiile de caz și exemplele au doar scop ilustrativ.

Performanța trecută nu prezice randamente viitoare și nu garantează rezultate viitoare, care ar putea varia. Valoarea investițiilor și a veniturilor din investiții poate fluctua, în sens descendent, dar și ascendent. Pierderea sumei investite este posibilă. 
Confidențialitate

Nicio parte a acestui material nu poate, fără acordul prealabil scris al Goldman Sachs Asset Management, să fie (i) copiată, fotocopiată sau duplicată sub nicio formă, prin orice mijloc, sau (ii) distribuită oricărei persoane care nu este angajat, ofițer, director, sau agent autorizat al destinatarului.

Compliance Code: 443575-OTU-2316679
Data primei utilizari: 21.07.2025 
© 2025 Goldman Sachs. Toate drepturile rezervate