Inflația totală IPC a scăzut de la +10,9% an/an la +10,4% an/an în iunie, sub așteptările consensului (+10,5% an/an) și sub prognoza noastră (+10,6% an/an), dar ușor peste proiecția BNR pentru sfârșitul lunii iunie (+10,3% an/an).
Scăderea a fost determinată în principal de alimente, unde inflația a coborât de la +6,8% an/an la +5,8% an/an în iunie, reflectând scăderi secvențiale semnificative ale prețurilor fructelor și legumelor (Graficul 1). În plus, inflația combustibililor pentru transport s-a temperat de la un maxim al ultimilor trei ani de +19,2% an/an la +16,0% an/an, ceea ce, împreună cu alimentele, a compensat mai mult decât integral creșterea inflației pentru utilitățile gospodăriilor (de la +31,4% an/an la +35,1% an/an). Inflația de bază a rămas în linii mari neschimbată, la +8,2% an/an.
Datele publicate astăzi sunt în linie cu evaluarea BNR potrivit căreia inflația va rămâne ridicată în trimestrul al doilea, determinată de șocul prețurilor la energie și de efectele de bază nefavorabile, înainte de a se corecta abrupt în jos începând de luna viitoare, pe măsură ce șocul de anul trecut al prețurilor la energie și al TVA iese din comparația anuală.
Privind înainte, ne așteptăm ca BNR să continue să transmită un mesaj de prudență și să mențină ratele dobânzilor neschimbate cel puțin până în T1 2027. Deși rata actuală a inflației este mult peste limita superioară a țintei BNR (+2,5% +/- 1 pp), considerăm că BNR va încerca probabil să mențină ratele la nivelul ridicat actual, mai degrabă decât să le majoreze în continuare, deoarece creșterea inflației s-a datorat în principal unor factori aflați în afara controlului politicii monetare (eliminarea plafonului la prețurile energiei și majorarea cotei TVA în S2 2025). Acestea fiind spuse, ne așteptăm ca BNR să mențină condițiile de lichiditate internă relativ restrictive.
*Prognozele economice și de piață prezentate aici au fost generate de Goldman Sachs Asset Management în scop informativ, la data acestei prezentări. Acestea se bazează pe modele proprietare și nu există nicio garanție că prognozele vor fi realizate. Vă rugăm să consultați informațiile suplimentare de la finalul acestei prezentări.
Graficul 1: Scăderea inflației în iunie a fost determinată de inflația fructelor și legumelor
Contribuții la modificarea ratei inflației anuale
Sursa: Haver Analytics, Goldman Sachs Global Investment Research. La data de 13 iulie 2026
Performanțele anterioare nu prezic randamentele viitoare și nu garantează rezultate viitoare, care pot varia.
BNR menține dobânda nemodificată, reflectând riscurile inflaționiste*
Consiliul de administrație al Băncii Naționale a României (BNR) a menținut rata dobânzii de politică monetară neschimbată în iulie, la +6,50%, în linie cu prognoza noastră și cu așteptările consensului.
În comunicatul de presă aferent, BNR a evidențiat faptul că inflația anuală a continuat să crească în primele două luni ale T2 2026 (de la +9,9% an/an la sfârșitul T1 la +10,9% an/an în mai), determinată de creșterea prețurilor globale la energie, majorările chiriilor pentru locuințele deținute de stat și efectele de bază nefavorabile. Potrivit celei mai recente evaluări a BNR, inflația totală este probabil să scadă ușor în iunie, înainte de a se corecta abrupt în jos începând din T3, pe măsură ce șocul de anul trecut al prețurilor la energie și al TVA iese din comparația anuală. Deși BNR anticipează presiuni dezinflaționiste pe un orizont mai lung (din partea cererii agregate mai slabe), a recunoscut incertitudinile asociate situației politice interne actuale și eforturilor de continuare a consolidării bugetare. De asemenea, vede incertitudini și riscuri ridicate pentru perspectiva inflației pe termen mediu din partea crizei energetice globale în curs.
Comunicatul de presă al BNR nu a inclus nicio orientare nouă privind traiectoria viitoare a ratei de politică monetară, deși ar putea exista detalii suplimentare în minuta ședinței. Aceasta va fi publicată pe 20 iulie, iar următoarea ședință de politică monetară este programată pentru 10 august 2026. Privind înainte, ne așteptăm ca BNR să continue să transmită un mesaj de prudență și să mențină ratele dobânzilor neschimbate cel puțin până în T1 2027. Deși rata actuală a inflației este mult peste limita superioară a țintei BNR (+2,5% +/- 1 pp), considerăm că BNR va încerca probabil să mențină ratele la nivelul ridicat actual, mai degrabă decât să le majoreze în continuare, deoarece creșterea puternică a inflației s-a datorat în principal celor doi factori aflați în afara controlului politicii monetare (eliminarea plafonului la prețurile energiei și majorarea cotei TVA).
Performanțele anterioare nu prezic randamentele viitoare și nu garantează rezultate viitoare, care pot varia.
* Prognozele economice și de piață prezentate aici au fost generate de Goldman Sachs Asset Management în scop informativ, la data acestei prezentări. Acestea se bazează pe modele proprietare și nu există nicio garanție că prognozele vor fi realizate. Vă rugăm să consultați informațiile suplimentare de la finalul acestei prezentări.
Informații importante
Acest raport este produs și distribuit de Global Investment Research al Goldman Sachs și nu este un produs al Goldman Sachs Asset Management. Opiniile și punctele de vedere exprimate pot diferi de cele ale Goldman Sachs Asset Management sau ale altor departamente ori divizii ale Goldman Sachs și ale afiliaților săi. Această analiză nu reprezintă o ofertă de vânzare sau solicitarea unei oferte de cumpărare a vreunui titlu de valoare în nicio jurisdicție în care o astfel de ofertă sau solicitare ar fi ilegală. Aceasta nu constituie o recomandare personală și nu ia în considerare obiectivele specifice de investiții, situațiile financiare sau nevoile clienților individuali. Clienții ar trebui să analizeze dacă orice sfat sau recomandare din această analiză este adecvat(ă) circumstanțelor lor specifice și, dacă este cazul, să solicite consultanță profesională, inclusiv consultanță fiscală. Este posibil ca aceste informații să nu fie actuale, iar Goldman Sachs Global Investment Research nu are nicio obligație de a furniza actualizări sau modificări.
ACEST MATERIAL NU CONSTITUIE O OFERTĂ SAU SOLICITARE ÎN NICIO JURISDICȚIE SAU CĂTRE ORICE PERSOANĂ PENTRU CARE ACEST LUCRU AR FI INTERZIS DE LEGISLAȚIE.
Potențialii investitori ar trebui să se informeze cu privire la orice cerințe legale aplicabile și reglementări fiscale și de control valutar din țările în care își au cetățenia, reședința sau domiciliul, care ar putea fi relevante.
Acest material este furnizat exclusiv la solicitarea dumneavoastră, în scop informativ. Nu reprezintă o ofertă sau solicitare de a cumpăra sau vinde valori mobiliare.
Capitalul este supus riscului.
Investițiile în acțiuni sunt supuse riscului de piață, ceea ce înseamnă că valoarea valorilor mobiliare în care se investește poate crește sau scădea în funcție de perspectivele companiilor individuale, ale anumitor sectoare și/sau ale condițiilor economice generale. Diferite stiluri de investiții (de exemplu, „creștere” și „valoare”) tind să se schimbe, iar uneori strategia poate avea performanțe mai slabe decât alte strategii care investesc în clase de active similare. Capitalizarea de piață a unei companii poate implica, de asemenea, riscuri mai mari (de exemplu, companii cu capitalizare „mică” sau „medie”) decât cele asociate cu companiile mai mari și mai consacrate și poate fi supusă unor mișcări de preț mai abrupte sau mai neregulate, pe lângă o lichiditate mai redusă.
Acest material este furnizat doar în scop informativ și nu trebuie interpretat ca sfat de investiții sau o ofertă sau solicitare de cumpărare sau vânzare de valori mobiliare. Acest material nu este destinat a fi utilizat ca ghid general de investiții sau ca sursă de recomandări specifice de investiții și nu oferă recomandări implicite sau exprese cu privire la modul în care ar trebui sau ar putea fi gestionat contul oricărui client, deoarece strategiile de investiții adecvate depind de obiectivele de investiții ale clientului.
Aceste informații privesc evoluția generală a pieței, tendințele industriei sau ale sectorului sau alte condiții economice, de piață sau politice generale și nu trebuie interpretate ca o lucrare de cercetare sau recomandare de investiții. Acest material a fost pregătit de Goldman Sachs Asset Management și nu este o cercetare financiară și nici un produs al Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Acesta nu a fost elaborat în conformitate cu dispozițiile legale aplicabile menite să promoveze independența analizei financiare și nu face obiectul unei interdicții de tranzacționare ca urmare a distribuirii cercetării financiare.
Punctele de vedere și opiniile exprimate pot diferi de cele ale Goldman Sachs Global Investment Research sau ale altor departamente sau divizii ale Goldman Sachs și ale afiliaților săi. Investitorii sunt îndemnați să se consulte cu consilierii lor financiari înainte de a cumpăra sau de a vinde orice valori mobiliare. Este posibil ca aceste informații să nu fie actuale, iar Goldman Sachs Asset Management nu are obligația de a furniza actualizări sau modificări.
Previziunile economice și de piață prezentate aici reflectă o serie de presupuneri și judecăți la data acestei prezentări și pot fi modificate fără notificare prealabilă. Aceste previziuni nu iau în considerare obiectivele specifice de investiții, restricțiile, situația fiscală și financiară sau alte nevoi ale oricărui client specific. Datele reale vor varia și este posibil să nu fie reflectate aici. Aceste previziuni sunt supuse unor niveluri ridicate de incertitudine care pot afecta performanța reală. În consecință, aceste previziuni trebuie considerate doar reprezentative pentru o gamă largă de rezultate posibile. Aceste previziuni sunt estimate, bazate pe presupuneri și sunt supuse unor revizuiri semnificative și se pot modifica semnificativ pe măsură ce condițiile economice și de piață se schimbă. Goldman Sachs nu are nicio obligație de a furniza actualizări sau modificări ale acestor previziuni. Studiile de caz și exemplele sunt doar cu titlu ilustrativ.
Titlurile de valoare ale piețelor emergente pot fi mai puțin lichide și mai volatile și sunt supuse unei serii de riscuri suplimentare, inclusiv, dar fără a se limita la, fluctuațiile valutare și instabilitatea politică.
Opiniile exprimate sunt doar în scop informativ și nu constituie o recomandare din partea Goldman Sachs Asset Management de a cumpăra, vinde sau deține vreun titlu de valoare. Perspectivele și opiniile sunt actuale la data acestei prezentări și pot fi supuse modificărilor și nu trebuie interpretate ca recomandări de investiții.
Nici MSCI, nici nicio altă parte implicată sau legată de compilarea, calcularea sau crearea datelor MSCI nu oferă garanții sau declarații exprese sau implicite cu privire la astfel de date (sau la rezultatele care urmează a fi obținute prin utilizarea acestora), iar toate aceste părți declină în mod expres prin prezenta toate garanțiile de originalitate, exactitate, caracter complet, vandabilitate sau adecvare pentru un anumit scop cu privire la oricare dintre aceste date. Fără a limita cele de mai sus, în nicio circumstanță MSCI, oricare dintre afiliații săi sau orice terță parte implicată sau legată de compilarea, calcularea sau crearea datelor nu va avea nicio răspundere pentru daune directe, indirecte, speciale, punitive, consecutive sau de orice altă natură (inclusiv profituri pierdute), chiar dacă a fost notificată cu privire la posibilitatea unor astfel de daune. Nicio distribuire sau diseminare ulterioară a datelor MSCI nu este permisă fără acordul expres scris al MSCI.
Indici de referinta
Indicii nu sunt gestionați. Cifrele pentru indice reflectă reinvestirea dividendelor, dar nu reflectă deducerea oricăror comisioane sau cheltuieli care ar reduce randamentele. Investitorii nu pot investi direct în indici. Indicii la care se face referire aici au fost selectați deoarece sunt bine cunoscuți, ușor de recunoscut de către investitori și reflectă acei indici pe care Managerul de Investiții îi consideră, parțial pe baza practicilor din industrie, că oferă un punct de referință adecvat pentru evaluarea investiției sau a pieței în general descrise aici. Indicii nu sunt gestionați, iar excluderea fondurilor speculative „eșuate” sau închise poate însemna că fiecare indice supraestimează performanța fondurilor speculative în general. Cifrele pentru indice reflectă reinvestirea tuturor veniturilor sau dividendelor, după caz, dar nu reflectă deducerea oricăror comisioane sau cheltuieli care ar reduce randamentele. Investitorii nu pot investi direct în indici.
Referințele la indici, indici de referință sau alte măsuri ale performanței relative a pieței pe o perioadă specificată de timp sunt furnizate doar cu titlu informativ și nu implică faptul că portofoliul va obține rezultate similare. Compoziția indicelui poate să nu reflecte modul în care este construit un portofoliu. Deși un consultant urmărește să proiecteze un portofoliu care să reflecte caracteristicile adecvate de risc și randament, caracteristicile portofoliului se pot abate de cele ale indicelui de referință.
Confidențialitate
Nicio parte a acestui material nu poate, fără acordul prealabil scris al Goldman Sachs Asset Management, să fie (i) copiată, fotocopiată sau duplicată sub nicio formă, prin orice mijloc, sau (ii) distribuită oricărei persoane care nu este angajat, ofițer, director, sau agent autorizat al destinatarului.