2025 s‑a remarcat ca un an puternic pentru acțiunile globale, piețele majore înregistrând randamente de două cifre și atingând noi maxime. Încrederea investitorilor a fost susținută de continuitatea avansului generat de inteligența artificială și de trecerea treptată către o relaxare a politicii monetare în SUA, factori care au menținut apetitul pentru risc mare parte din an.1
Deși câștigurile s‑au concentrat inițial în sectoarele puternic orientate spre tehnologie, leadershipul de piață s-a extins pe măsură ce condițiile financiare s-au relaxat și vizibilitatea macroeconomică s-a îmbunătățit, permițând unui număr mai mare de sectoare și regiuni să participe la raliu. Remarcabil este faptul că piețele au rămas reziliente chiar și în contextul volatilității periodice generate de tarife, în timp ce dominanta „excepționalismului american” s-a moderat, performanțele extinzându-se dincolo de acțiunile din SUA.
Grafic: Aproape toate piețele de acțiuni importante au depășit performanța SUA în 2025, atât în monedă locală, cât și în USD – Descompunerea randamentului pentru anul 2025 în USD
Pentru ceea ce este în mod obișnuit o lună sezonieră liniștită, decembrie s-a dovedit a fi neobișnuit de activă din perspectiva politicilor monetare. Marile bănci centrale globale, inclusiv Fed și BOE, au redus ratele dobânzilor, în timp ce BOJ s-a îndreptat spre înăsprirea politicii monetare. În afara acestor politici, piețele au fost modelate în principal de rotația sectorială dinspre tehnologiile mega-cap către acțiuni mai ciclice, de un raliu continuu în sectorul metalelor prețioase și de așteptări de creștere pentru 2026.
|
Clase de acțiuni |
Rentabilitatea totală în perioada 30.11.2025-31.12.2025 |
Rentabilitatea totală în perioada 30.11.2024-31.12.2025 |
Rentabilitatea totală în perioada 30.11.2020 -31.12.2025 |
|
Acțiuni SUA (S&P 500) |
0.1% |
17.9% |
96.0% |
|
Acțiuni europene (Euro Stoxx50) |
2.3% |
22.1% |
91.1% |
|
Obligațiuni SUA (Bloomberg US Treasury Index) |
-0.3% |
6.3% |
-4.9% |
|
Obligațiuni Germania (Bloomberg Germany all gov bonds) |
-0.8% |
-1.6% |
-16.4% |
|
Petrol (Brent ) |
-2.5% |
-18.5% |
17.5% |
|
Clase de acțiuni |
2025 |
2024 |
2023 |
2022 |
2021 |
|
Acțiuni SUA (S&P 500) |
17.9% |
25.0% |
26.3% |
-18.1% |
26.7% |
|
Acțiuni europene (Euro Stoxx50) |
22.1% |
11.9% |
23.2% |
-8.6% |
24.1% |
|
Obligațiuni SUA (Bloomberg US Treasury Index) |
6.3% |
0.6% |
4.1% |
-12.5% |
-2.3% |
|
Obligațiuni Germania (Bloomberg Germany all gov bonds) |
-1.6% |
0.6% |
5.6% |
-17.8% |
-2.7% |
|
Petrol (Brent ) |
-18.5% |
-3.1% |
-10.3% |
10.5% |
50.2% |
Sursa: Bloomberg la data 31.12.2025. Randamente totale pentru indicii de acțiuni, în timp ce randamente de preț pentru indicii de referință obligațiuni și mărfuri. Randamente în moneda locală.
Politica monetară a FED
Rezerva Federală (FED) a anunțat o reducere de 25 pb a ratei dobânzii în cadrul ședinței din decembrie, o mișcare anticipată pe scară largă. Indicele dolarului american a scăzut în continuare în decembrie (–1,1%), închizând anul cu un declin semnificativ de –10%.
Rata inflației din SUA a scăzut la 2,7%2 în noiembrie, cel mai redus nivel din iulie, în timp ce rata șomajului a urcat la 4,6%, reflectând o încetinire suplimentară a pieței muncii. Pe de altă parte, PIB‑ul din trimestrul 3 a arătat o expansiune puternică de 4,3%, în urcare față de 3,8% din trimestrul precedent și peste estimarea de 3,3%, subliniind reziliența economiei, susținută în principal de consum, exporturi și cheltuieli guvernamentale.
Aceste date solide de creștere au prezentat însă o imagine mixtă și au alimentat temeri că presiunile inflaționiste determinate de cerere ar putea accelera din nou, punând sub semnul întrebării momentul și amploarea reducerilor de dobândă din 2026.
Decizia Băncii Centrale a Japoniei (BOJ)
BOJ a adoptat în decembrie o decizie istorică de a majora rata dobânzii pe termen scurt la 0,75%, un maxim al ultimilor 30 de ani, pentru a combate inflația persistentă ce depășea ținta de 2%.Această mișcare a marcat finalul erei dobânzilor negative.
n ultimul deceniu, Japonia a menținut dobânzi foarte scăzute pentru a contracara deflația, chiar dacă alte bănci centrale majore au înăsprit rapid condițiile după pandemie. Mai curând, creșterea susținută a inflației (CPI nov. +2,8% anual) a determinat BOJ să își recalibreze abordarea, în ciuda contracției economice la 2,3% anualizat în T3.
BOJ a semnalat, de asemenea, o tranziție mai amplă în politica monetară a Japoniei, fiind așteptate noi pași către normalizare în 2026. Aavând în vedere rolul Japoniei ca furnizor de finanțare ieftină pentru piețele internaționale, această tranziție ar putea avea implicații mai largi pentu piețele globale.
Impuls dincolo de companiile cu capitalizare mare din sectorul tehnologiei
Piețele globale de acțiuni au asistat la o rotație a leadershipului, investitorii realocând, în luna decembrie, capitalul dinspre acțiunile tehnologice către sectoare mai ciclice. Indicele Nasdaq Composite, având o alocare importantă in sectorul de tehnologie, a scăzut cu 0,5%, în timp ce S&P 500 a crescut marginal cu 0,1%. Pe de altă parte, Dow Jones Industrial Average, cu expunere mai mare pe sectoare ciclice, a crescut cu ~0,7%, subliniind trecerea către segmentele pieței sensibile din punct de vedere economic. Această extindere a poziției de lider pe piața SUA a fost determinată de optimismul privind creșterea economică și de așteptările privind noi reduceri de dobândă ale Fed, ambele susținând un interes pentru activele ciclice. Îngrijorările investitorilor cu privire la vizibilitatea câștigurilor din sectorul AI și creșterea bruscă a cheltuielilor de capital s-au intensificat, pe măsură ce marile companii de tehnologie au accelerat cheltuielile pentru infrastructura de inteligență artificială. Îngrijorările cu privire la randamentele pe termen scurt ale acestor investiții, alături de presiunea asupra marjelor din cauza creșterii costurilor, au contribuit la episoade de volatilitate a pieței și au afectat performanța sectorului.
Un fenomen similar s-a observat și în Europa, unde sectoare precum bancar, minier și energie au depășit performanțele, sprijinite de indicatori economici rezilienți și de repoziționarea investitorilor pentru un mediu mai ciclic în 2026.
În plus, dolarul american mai slab, evaluările atractive din afara SUA și rotația dinspre acțiunile tehnologice americane au alimentat câștiguri puternice în Asia, excluzând Japonia, (+2,7%) și piețe emergente (+3,0%).
O fenomen similar a fost evidențiat și în Europa, unde sectoarele orientate spre valoare (“value sectors”), precum sectorul bancar, mineritul și energia, au continuat să aibă performanțe superioare, susținute de indicatori economici relativ rezistenți și de o poziționare orientată spre viitor pentru un mediu mai ciclic și mai favorabil creșterii economice în anul 2026. În plus, o combinație între un dolar american mai slab, evaluări atractive în afara SUA și o îndepărtare de acțiunile tehnologice americane au alimentat, de asemenea, câștiguri puternice în Asia, excluzând Japonia (+2,7%), și pe piețele emergente (+3,0%).
Metale prețioase
Metalele prețioase au înregistrat o creștere puternică în luna decembrie, argintul atingând maxime istorice, iar aurul apropiindu‑se de niveluri record, datorită rolului lor de active de refugiu în contextul incertitudinilor globale continue. Argintul a beneficiat, de asemenea, de rolul său dublu de metal prețios și industrial, având suport dinspre așteptările privind o cerere susținută, asociată electrificării și energiei regenerabile. În schimb, piețele energetice au fost relativ modeste, prețurile petrolului fiind scăzute pe fondul îngrijorărilor legate de cerere și al ofertei adundente.
Privind înainte
Pe măsură ce piețele privesc spre 2026, așteptările de creștere rămân în general constructive, cu previziuni consensuale la nivel global de creștere centrate în jurul a 2,5%3. Scenariul de bază de creștere constantă, atenuarea inflației și reduceri suplimentare ale ratelor dobânzilor Rezervei Federale, alături de un ciclu continuu de investiții în inteligență artificială și o ofertă amplă de petrol, prezintă un context în general benign pentru piețele de acțiuni. Deși se așteaptă ca randamentele generale să se modereze în comparație cu 2025, se anticipează că avansul câștigurilor va rămâne principalul motor al performanței acțiunilor. Câștigurile ridicate ale productivității legate de adoptarea inteligenței artificiale și inflația salarială controlată reprezintă factori favorabili suplimentari pentru profitabilitatea corporativă. Per total, atenția pieței se îndreaptă către durabilitatea și amploarea creșterii, pe măsură ce investitorii se poziționează pentru o fază a ciclului mai mult bazată pe factorii fundamentali. 3
1. Performanța anterioară nu prezice randamente viitoare și nu garantează rezultate viitoare, care ar putea varia.
2. Sursa: Goldman Sachs Investment Research
3. Previziunile economice și de piață prezentate aici sunt cu titlu informativ la data acestei prezentări. Nu există nicio garanție că previziunile vor fi îndeplinite. Vă rugăm să consultați informațiile suplimentare de la sfârșitul acestei prezentări.
ACEST MATERIAL NU CONSTITUIE O OFERTĂ SAU SOLICITARE ÎN NICIO JURISDICȚIE SAU CĂTRE ORICE PERSOANĂ PENTRU CARE ACEST LUCRU AR FI INTERZIS DE LEGISLAȚIE.
Potențialii investitori ar trebui să se informeze cu privire la orice cerințe legale aplicabile și reglementări fiscale și de control valutar din țările în care își au cetățenia, reședința sau domiciliul, care ar putea fi relevante.
Acest material este furnizat exclusiv la solicitarea dumneavoastră, în scop informativ. Nu reprezintă o ofertă sau solicitare de a cumpăra sau vinde valori mobiliare.
Acest material este furnizat la solicitarea dumneavoastră pentru a fi folosit exclusiv de dumneavoastră.
Capitalul este supus riscului.
Acest material este furnizat doar în scop educațional și nu trebuie interpretat ca recomandare de investiții sau ca ofertă sau solicitare de a cumpăra sau vinde instrumente financiare.
Performanța trecută nu prezice randamente viitoare și nu garantează rezultate viitoare, care ar putea varia. Valoarea investițiilor și a veniturilor din investiții poate fluctua, în sens descendent, dar și ascendent. Pierderea sumei investite este posibilă.
Investițiile în acțiuni sunt supuse riscului de piață, ceea ce înseamnă că valoarea valorilor mobiliare în care se investește poate crește sau scădea în funcție de perspectivele companiilor individuale, ale anumitor sectoare și/sau ale condițiilor economice generale. Diferite stiluri de investiții (de exemplu, „creștere” și „valoare”) tind să se schimbe, iar uneori strategia poate avea performanțe mai slabe decât alte strategii care investesc în clase de active similare. Capitalizarea de piață a unei companii poate implica, de asemenea, riscuri mai mari (de exemplu, companii cu capitalizare „mică” sau „medie”) decât cele asociate cu companiile mai mari și mai consacrate și poate fi supusă unor mișcări de preț mai abrupte sau mai neregulate, pe lângă o lichiditate mai redusă.
Acest material este furnizat doar în scop informativ și nu trebuie interpretat ca sfat de investiții sau o ofertă sau solicitare de cumpărare sau vânzare de valori mobiliare. Acest material nu este destinat a fi utilizat ca ghid general de investiții sau ca sursă de recomandări specifice de investiții și nu oferă recomandări implicite sau exprese cu privire la modul în care ar trebui sau ar putea fi gestionat contul oricărui client, deoarece strategiile de investiții adecvate depind de obiectivele de investiții ale clientului.
Deși anumite informații au fost obținute din surse considerate a fi de incredere, nu garantăm acuratețea, integralitatea sau corectitudinea acestora. Ne-am bazat și ne-am asumat fără o verificare independentă acuratețea și caracterul complet al tuturor informațiilor disponibile din surse publice
Aceste informații privesc evoluția generală a pieței, tendințele industriei sau ale sectorului sau alte condiții economice, de piață sau politice generale și nu trebuie interpretate ca o lucrare de cercetare sau recomandare de investiții. Acest material a fost pregătit de Goldman Sachs Asset Management și nu este o cercetare financiară și nici un produs al Goldman Sachs Global Investment Research (GIR). Acesta nu a fost elaborat în conformitate cu dispozițiile legale aplicabile menite să promoveze independența analizei financiare și nu face obiectul unei interdicții de tranzacționare ca urmare a distribuirii cercetării financiare. Punctele de vedere și opiniile exprimate pot diferi de cele ale Goldman Sachs Global Investment Research sau ale altor departamente sau divizii ale Goldman Sachs și ale afiliaților săi. Investitorii sunt îndemnați să se consulte cu consilierii lor financiari înainte de a cumpăra sau de a vinde orice valori mobiliare. Este posibil ca aceste informații să nu fie actuale, iar Goldman Sachs Asset Management nu are obligația de a furniza actualizări sau modificări.
Previziunile economice și de piață prezentate aici reflectă o serie de presupuneri și judecăți la data acestei prezentări și pot fi modificate fără notificare prealabilă. Aceste previziuni nu iau în considerare obiectivele specifice de investiții, restricțiile, situația fiscală și financiară sau alte nevoi ale oricărui client specific. Datele reale vor varia și este posibil să nu fie reflectate aici. Aceste previziuni sunt supuse unor niveluri ridicate de incertitudine care pot afecta performanța reală. În consecință, aceste previziuni trebuie considerate doar reprezentative pentru o gamă largă de rezultate posibile. Aceste previziuni sunt estimate, bazate pe presupuneri și sunt supuse unor revizuiri semnificative și se pot modifica semnificativ pe măsură ce condițiile economice și de piață se schimbă. Goldman Sachs nu are nicio obligație de a furniza actualizări sau modificări ale acestor previziuni. Studiile de caz și exemplele sunt doar cu titlu ilustrativ.
Titlurile de valoare ale piețelor emergente pot fi mai puțin lichide și mai volatile și sunt supuse unei serii de riscuri suplimentare, inclusiv, dar fără a se limita la, fluctuațiile valutare și instabilitatea politică.
Opiniile exprimate sunt doar în scop informativ și nu constituie o recomandare din partea Goldman Sachs Asset Management de a cumpăra, vinde sau deține vreun titlu de valoare. Perspectivele și opiniile sunt actuale la data acestei prezentări și pot fi supuse modificărilor și nu trebuie interpretate ca recomandări de investiții.
Nici MSCI, nici nicio altă parte implicată sau legată de compilarea, calcularea sau crearea datelor MSCI nu oferă garanții sau declarații exprese sau implicite cu privire la astfel de date (sau la rezultatele care urmează a fi obținute prin utilizarea acestora), iar toate aceste părți declină în mod expres prin prezenta toate garanțiile de originalitate, exactitate, caracter complet, vandabilitate sau adecvare pentru un anumit scop cu privire la oricare dintre aceste date. Fără a limita cele de mai sus, în nicio circumstanță MSCI, oricare dintre afiliații săi sau orice terță parte implicată sau legată de compilarea, calcularea sau crearea datelor nu va avea nicio răspundere pentru daune directe, indirecte, speciale, punitive, consecutive sau de orice altă natură (inclusiv profituri pierdute), chiar dacă a fost notificată cu privire la posibilitatea unor astfel de daune. Nicio distribuire sau diseminare ulterioară a datelor MSCI nu este permisă fără acordul expres scris al MSCI.
Indici de referință
Indicii nu sunt gestionați. Cifrele ce fac referire la indice reflectă reinvestirea tuturor veniturilor sau dividendelor, după caz, dar nu reflectă deducerea taxelor sau cheltuielilor care ar reduce randamentele. Investitorii nu pot investi direct în indici. Indicii la care se face referire aici au fost selectați deoarece sunt bine cunoscuți, recunoscuți ușor de investitori și reprezintă acei indici despre care Managerul de Investiții consideră că, în parte bazat pe practica industriei, oferă un punct de referință adecvat pentru a evalua investiția sau piața în ansamblu descrisă aici.
Referințele la indici, benchmark-uri sau alte măsuri ale performanței relative a pieței pe o anumită perioadă de timp sunt furnizate doar pentru informarea dumneavoastră și nu implică faptul că portofoliul va obține rezultate similare. Compoziția indicelui poate să nu reflecte modul în care este construit un portofoliu. Întrucât un consilier încearcă să creeze un portofoliu care să reflecte caracteristicile adecvate de risc și rentabilitate, caracteristicile portofoliului se pot abate de la cele ale indicelui de referință.
Această comunicare de marketing este difuzată de Goldman Sachs Asset Management B.V., inclusiv prin sucursalele sale („GSAM BV”). GSAM BV este autorizată și reglementată de Autoritatea Olandeză pentru Piețele Financiare (Autoriteit Financiële Markten, Vijzelgracht 50, 1017 HS Amsterdam, Țările de Jos) ca administrator de fonduri de investiții alternative („AFIA”), precum și ca administrator al organismelor de plasament colectiv. în valori mobiliare (“OPCVM”). Sub licența sa de AFIA, Managerul este autorizat să furnizeze serviciile de investiții de (i) primire și transmitere de ordine în instrumente financiare; (ii) managementul portofoliului; și (iii) consultanță pentru investiții. Sub licența sa de administrator al OPCVM-urilor, Managerul este autorizat să furnizeze serviciile de investiții de (i) management de portofoliu; și (ii) consultanță pentru investiții.
Informații despre drepturile investitorilor și mecanismele de recurs colectiv sunt disponibile pe am.gs.com/policies-and-governance. Exista riscul ca valoarea capitalului investit să fluctueze. Orice revendicări care decurg din sau în legătură cu termenii și condițiile acestei clauze de declinare a răspunderii sunt guvernate de legea olandeză.
Confidențialitate
Nicio parte a acestui material nu poate, fără acordul prealabil scris al Goldman Sachs Asset Management, să fie (i) copiată, fotocopiată sau duplicată sub nicio formă, prin orice mijloc, sau (ii) distribuită oricărei persoane care nu este angajat, ofițer, director, sau agent autorizat al destinatarului.